Кому достанутся деньги, когда искусственный интеллект перепишет банковский код?

 Автор: Патрик Филли, Substack .

Код, на котором работает большинство американских банков, был разработан в 1959 году, когда Аляска и Гавайи стали штатами. Комитет, состоящий из представителей правительства и промышленности, написал COBOL, чтобы бизнес-программы могли читать люди, не являющиеся математиками, и значительная его часть была смоделирована на основе FLOW-MATIC, более раннего языка, разработанного

Грейс Хоппер, офицером ВМС. Сомневаюсь, что кто-либо из этого комитета предполагал, что он будет продолжать управлять банками в 2026 году. В 2017 году агентство Reuters подсчитало, что около 3 триллионов долларов ежедневных коммерческих операций по-прежнему обрабатывались с помощью COBOL. В апреле 2020 года, когда заявки на пособие по безработице в Нью-Джерси перегрузили сорокалетнюю систему штата, губернатор Фил Мерфи выступил по телевидению и попросил добровольцев, знающих COBOL. Штату пришлось обратиться к телевидению, чтобы найти программистов для своей собственной системы учета пособий по безработице.

Я поднимаю этот вопрос из-за видеоролика, который я опубликовал вчера вечером, где Билл Акман беседует с Шейном Пэрришем в программе The Knowledge Project. Акман сказал, что компания Cognition, создавшая программистского агента Devin, может переписать COBOL-код банка «за считанные дни, а не за многие месяцы». Кто-то ответил мне, спросив, что я имел в виду, когда сказал, что стандартизированные кредиторы будут конкурировать, сводя на нет экономию. Это справедливый вопрос, и я не мог ответить на него в твите.

Я верю Акману, что экономия реальна. В крупном банке основная бухгалтерская книга по-прежнему работает в пакетном режиме. Баланс, который клиент видит в приложении в полдень, — это приблизительная оценка (банкиры называют это «записью в меморандуме»). Фактический бухгалтерский учет происходит ночью, когда мэйнфрейм обрабатывает очередь заданий в установленном порядке, проводя транзакции, начисляя проценты, взимая комиссии и создавая файлы, которые каждая другая система считывает на следующее утро. Программы обмениваются данными через копибуки, которые представляют собой структуры записей, где поле известно только по его положению. Компания Cognition описала одного клиента, у которого один и тот же идентификатор налогоплательщика отображался под десятками разных имен в тысячах программ. Большинство крупных банков были объединены путем поглощений, и каждый приобретенный банк имел свою собственную основную систему, которую руководство обычно боялось отключать, поэтому старые системы просто накапливались.

Замена всего этого чаще заканчивалась неудачей, чем успехом. Commonwealth Bank of Australia потратил пять лет и более 1 миллиарда австралийских долларов на замену своего основного ядра, и в отрасли считают это успешным проектом. TSB в Великобритании перевел клиентов на новую платформу в апреле 2018 года, и платформа не сработала. Клиенты были заблокированы, некоторые могли видеть чужие счета, и работа сервиса не восстановилась до декабря. В итоге TSB выплатил 32,7 миллиона фунтов стерлингов в качестве компенсации и 48,65 миллиона фунтов стерлингов в виде штрафов. По собственным данным Cognition, примерно две трети проектов по модернизации COBOL терпят неудачу. При таких шансах большинство банков создавали дополнительные уровни вокруг старого ядра и оставляли его в покое. JPMorgan планирует потратить около 19,8 миллиарда долларов на технологии в 2026 году, и его финансовый директор сообщил инвесторам в феврале, что приоритет сместился на «модернизацию базового кода приложений и данных». Я предполагаю, что значительная часть этого бюджета по-прежнему идет на поддержание существующих уровней.

Компания Cognition довольно осторожно оценивает возможности своих агентов на сегодняшний день. Девин хорошо справляется с документированием, рефакторингом и пакетной обработкой, которые являются частью миграции, где можно передать агенту вчерашние входные и выходные данные и позволить ему продолжать попытки, пока новый код не будет соответствовать старым результатам. По оценкам Cognition, пакетная обработка составляет от 30 до 50 процентов типичной миграции. Системы реального времени (например, авторизация карт) пока недоступны. У банков также есть причина для спешки с точки зрения безопасности. Модель Mythos от Anthropic, которая может находить и использовать уязвимости программного обеспечения, заставила банковских регуляторов в США и Европе проводить срочные совещания этой весной, а агентство Reuters процитировало экспертов по безопасности, которые назвали устаревшие банковские системы особенно уязвимыми.

Более сложный аргумент Акмана прозвучал чуть позже в разговоре. «Проблема с деньгами в целом в том, что это товар», — сказал он. Что касается кредитов, я с ним согласен. Компания, желающая получить пятилетний кредит, соберет шесть или семь предварительных соглашений и выберет самое дешевое, а банк, чьи издержки только что снизились, пожертвует некоторой маржой, чтобы его получить. Депозиты никогда не работали как товар, и я думаю, именно здесь в его аргументации не хватает одного важного момента.

Лучшее объяснение, которое я читал, принадлежит трём экономистам из Нью-Йоркского университета: Итамару Дрехслеру, Алексею Савову и Филиппу Шнаблю. В своей статье они утверждают, что банки обладают реальной рыночной властью над депозитами. Когда ФРС повышает ставки, банки увеличивают свои выплаты вкладчикам медленно и лишь частично. Сохранение этой власти требует затрат на филиалы, персонал и технологии, но почти все эти затраты являются фиксированными. Таким образом, депозиты в конечном итоге ведут себя как долгосрочное финансирование с фиксированной ставкой, благодаря чему банк может держать тридцатилетние ипотечные кредиты, не теряя своих средств каждый раз, когда ставки повышаются. Именно поэтому чистая процентная маржа отрасли практически не менялась на протяжении нескольких десятилетий циклов изменения ставок. По данным FDIC, сегодня она составляет 3,32 процента.

Банкиры измеряют это с помощью бета-коэффициента депозита (доля повышения процентной ставки, которая передается вкладчикам). У расчетных счетов бета-коэффициент низкий. У онлайн-банков — высокий, потому что, как заявили в Федеральном резервном банке Сент-Луиса, их клиенты ищут доходность. Во время цикла повышения процентных ставок в 2022 году Федеральный резервный банк Нью-Йорка обнаружил, что крупные региональные банки передавали больше средств вкладчикам, чем небольшие банки, в то время как самые крупные банки — меньше. После того, как Silicon Valley Bank потерял 42 миллиарда долларов депозитов за один день, деньги стали поступать крупным банкам, и крупнейшим банкам не пришлось платить больше, чтобы их получить.

Muse от Meta сразу же решает эту проблему. Запуск состоялся 8 сентября, в тот же день, когда Cognition объявила о привлечении более 2 миллиардов долларов при оценке в 48 миллиардов долларов и годовой выручке около 900 миллионов долларов. Muse — это персональный агент, который считывает данные со счетов в более чем 12 000 американских банков и финансовых приложениях через Plaid. Во вторник, 22 сентября, акции Schwab упали на 6 процентов, LPL — на 7 процентов, JPMorgan и Wells Fargo — более чем на 3 процента, а XLF, крупнейший ETF финансового сектора, снизился на 2 процента. В воскресенье Торстен Слок из Apollo опубликовал аналитическую записку под названием «Грядёт ли банковская паника из-за агентов?». Он отметил, что средняя комиссия по текущим счетам составляет около 0,1 процента, в то время как Revolut, SoFi, Wealthfront и другие платят от 3,3 до 5 процентов, и предупредил, что банки «могут потерять значительную долю дешевых депозитов, на которые они полагаются для выдачи кредитов».

Muse пока не может переводить деньги. Подключение к Plaid доступно только для чтения, и об этом следует помнить в Meta. Тем не менее, я бы не хотел в этом месяце руководить казначейством банка. Большинство людей оставляют сбережения под 1/8 процента, потому что смена банка — это хлопотно. Открытие нового счета занимает полдня, и никто не хочет оказаться тем, кто нарушит правила прямого зачисления средств. Если агент уже видит все балансы и может заполнить все формы, большая часть этого дня уходит впустую.

Здесь поможет гипотетический пример. У банка А есть депозиты на сумму 10 миллиардов долларов, которые на самом деле являются сбережениями — деньгами, которые клиентам не понадобятся в следующем месяце и которые они давно не рассматривали. Процентная ставка составляет 4%, и агенты повышают бета-коэффициент банка А по этим остаткам на 10 пунктов. Это обходится банку А примерно в 40 базисных пунктов на 10 миллиардов долларов, или 40 миллионов долларов в год. Допустим, Cognition экономит банку А 15 миллионов долларов в год на обслуживании кода — это моя оценка, а не опубликованная цифра. Банк А отстает на 25 миллионов долларов, и это еще до учета спреда, который он сбрасывает, чтобы удержать заемщиков. Мои расчеты могут быть неверными в любую сторону, но для банка, финансируемого в основном за счет сбережений, я не вижу, чтобы экономия на коде покрывала затраты на депозиты.

Корпоративные казначеи давно уже этим занимаются. Компания хранит на операционном счете достаточно средств для выплаты заработной платы и оплаты поставщикам, а остальное переводит в фонды денежного рынка или казначейские векселя, и банки устанавливают процентные ставки по корпоративным депозитам, зная, что за ними кто-то следит. Агент предоставляет обычной семье нечто вроде корпоративного казначея. Деньги на оплату счетов в следующем месяце останутся на текущем счете. Излишек, который накопился с начала пандемии, вероятно, не останется на уровне 0,1 процента, и я ожидаю, что сначала он будет медленно переоцениваться, а затем станет гораздо более заметным в следующем цикле изменения процентных ставок.

Некоторые банки безопаснее других. Депозиты, используемые для выплаты заработной платы и кредиторской задолженности предприятия, кредитные линии или принадлежащие владельцу, чей банкир фактически отвечает на телефонные звонки, останутся неизменными даже при снижении процентной ставки на полпроцента, и банки, хранящие такие средства, должны сохранить большую часть сэкономленных средств. Банки, которые финансируются за счет сэкономленных средств, полученных за счет сравнения процентных ставок, и получают кредиты по цене, находятся в худшем положении , поскольку они, скорее всего, передадут сэкономленные средства заемщикам и одновременно будут выплачивать больше вкладчикам.

Эта часть больше всего относится к моей собственной работе. Акман говорил о крупных учреждениях, которые владеют своим программным обеспечением. Большинство американских банков арендуют его. Федеральный резервный банк Канзас-Сити обнаружил, что Fiserv, Jack Henry и FIS вместе обслуживали более 70 процентов банков в ходе своего исследования 2022 года, и 61 процент банков использовали одного и того же поставщика основного программного обеспечения более десяти лет. Когда программное обеспечение становится дешевле для местного банка, оно становится дешевле в первую очередь для поставщика. Дойдёт ли оно до банка, зависит от контракта, который может действовать годами, и от того, насколько жёстко эти три компании будут конкурировать при продлении. Агентам не нужно ждать заключения контракта, и они свяжутся с вкладчиками местного банка в ту же неделю, что и с вкладчиками JPMorgan. 22 сентября рынок продавал банки с глубокими местными связями примерно так же жёстко, как и банки без них, и в некоторых случаях, я думаю, это было ошибкой.

Если бы я в этом месяце анализировал акции какого-либо банка, я бы не стал тратить много времени на коэффициенты эффективности, поскольку почти у всех они улучшатся. Я бы посмотрел на динамику депозитов банка с 2022 по 2024 год, что является наиболее близким к реальной проверке лояльности клиентов показателем в отрасли. Мне бы хотелось знать, какая часть депозитной базы приходится на операционные средства, а какая — на сбережения, которые никто не проверял годами, и дату продления контракта на обработку платежей. В Sargasso Capital Management мы большую часть времени уделяем малым и средним компаниям, где существует большой разрыв между тем, что может сделать ИИ, и тем, что компания фактически использовала. Для банков этот разрыв имеет значение только в том случае, если клиенты останутся в банке после закрытия. Билл Акман прав, что код скоро станет намного дешевле. Я просто не уверен, что большинство банков смогут сохранить большую его часть.

Примечание об источниках. Комментарии Билла Акмана взяты из его выступления в сентябре 2026 года на программе The Knowledge Project с Шейном Пэрришем. Данные Cognition взяты из объявления о финансировании от 8 сентября, о котором сообщали Reuters, TechCrunch и SiliconANGLE, а также из публикации в апреле 2026 года о модернизации COBOL. Информация о Muse взята из материалов запуска Meta и публикаций TokenPost, CNBC и Zacks. Заметка Торстена Слока была опубликована CoinDesk 28 сентября. Происхождение COBOL и призыв штата Нью-Джерси в апреле 2020 года к программистам COBOL широко задокументированы. Данные по банковской деятельности взяты из ежеквартального банковского отчета FDIC за второй квартал 2026 года, отчетов Федеральных резервных банков Нью-Йорка, Сент-Луиса и Канзас-Сити, обзора Федеральной резервной системы в отношении Silicon Valley Bank, отчета JPMorganChase за февраль 2026 года, уведомления FCA о мерах по пресечению нарушений со стороны TSB, отчетов Reuters за апрель 2017 года и апрель 2026 года, а также статьи Дрехслера, Савова и Шнабля «Банковское дело на депозитах» (Journal of Finance, 2021). Банк А является гипотетическим примером.

Данная публикация носит исключительно информационный и исследовательский характер и не является инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке или продаже каких-либо ценных бумаг.