Украинские беспилотники достигли российской арктической «газовой столицы»; не станет ли следующим объектом строительства «Палладия» компании «Норникель»?

 На протяжении большей части войны российская Арктика была той частью карты, которую никто не утруждал себя защитой. Месяц назад ситуация изменилась.

9 сентября Силы специальных операций Украины заявили, что их беспилотники пролетели « более 3000 километров », чтобы нанести удар по двум газоконденсатным заводам в Ямало-Ненецком регионе: заводу по переработке конденсата «Новый Уренгой» компании «Газпром» с проектной мощностью 19,5 млн тонн сырья в год и заводу «Пуровский» компании «Новатэк» под Тарко-Сале, который переработает 13,4

млн тонн конденсата в 2025 году ( Hromadske , Al Jazeera ). « До сегодняшнего дня это считалось абсолютно безопасным тыловым районом для агрессора », — заявили Силы специальных операций. Агентство Bloomberg и Reuters подхватили это заявление; представитель Кремля на Урале Артем Жога подтвердил, что это была первая атака, достигшая Арктики.

Во вторник Москва дала свой ответ: деньги. Правительство Ямало-Ненеца утвердило выплату в размере 1 миллиона рублей (около 11 700 долларов) за каждый уничтоженный над регионом беспилотник. По данным ТАСС, это самая высокая награда , когда-либо предлагавшаяся каким-либо российским регионом (другие платят 20 000–200 000 рублей). Деньги поступают в местные «мобильные огневые группы», и есть один нюанс: согласно указу , выплата производится только в том случае, если защищаемый объект не получил повреждений , а уничтожение должно быть подтверждено военным комиссариатом. Вступление в огневую группу оплачивается в размере 100 000 рублей, если у вас есть работа, и 150 000, если нет, и требует подписания контракта с Министерством обороны ( Barents Observer ).

Платить безработным больше, чем работающим, за то, чтобы они стояли в тундре с пулеметом: ничто так не демонстрирует уверенность в противовоздушной обороне, как это.

Российская мобильная пожарная команда пытается перехватить украинский беспилотник в Белгородской области, Россия, 2025 год. (Фото: открытый источник) 

Постоянные читатели знают, что мы отслеживаем расширение зоны действия украинских беспилотников с тех пор, как они впервые достигли Западной Сибири в октябре прошлого года. С тех пор линия сместилась от Тюмени к Омску ( в четверг он снова попал в цель ) и к Полярному кругу. Поэтому очевидный следующий вопрос, который сейчас активно обсуждается на X, — станет ли следующим Норильск, где находится крупнейший в мире производитель палладия. Как мы покажем ниже, это неправильный вопрос : активы «Норникеля», имеющие значение для производства палладия, находятся вовсе не в Сибири, и они гораздо ближе к Украине, чем Новый Уренгой.

Что именно пострадало

Как обычно, российские официальные лица назвали удар успешным перехватом. Губернатор Ямала Дмитрий Артюхов заявил, что « падающие обломки » вызвали пожар на « одном из промышленных объектов города », жертв нет ( NV ). Каким-то образом обломки продолжают падать на самое дорогостоящее оборудование.

Украинская группа OSINT CyberBoroshno утверждает, что дроны поразили установку деэтанизации на Новоуренгойском заводе. Это важнее, чем кажется: газ с этой установки поступает на газохимический комплекс в Новоуренгой, который может производить до 400 000 тонн полиэтилена низкой плотности в год , поэтому без него цепочка от конденсата до пластика останавливается ( по данным РБК-Украина , Militarnyi ). Сообщается также, что спутниковые снимки показывают повреждения на Пуровском заводе. Оба эти утверждения исходят от украинских OSINT-компаний, и Россия не опубликовала никаких данных о производстве, поэтому относитесь к ним соответственно.

Пуровский представляет больший интерес для рынков. Согласно собственному описанию «Новатэка» , большая часть его стабильного конденсата транспортируется по железной дороге в Усть-Лугу на Балтике для переработки и экспорта — тот же портовый комплекс, который Украина неоднократно атаковала, последний раз — в марте, когда удары беспилотников парализовали ключевые балтийские порты России . Теперь Украина атаковала цепочку поставок конденсата «Новатэка» с обеих сторон , на расстоянии 2800 км друг от друга.

Этот регион тоже не является второстепенным. Ямало-Ненец производит примерно 80% российского природного газа и владеет около двух третей его газовых запасов ( Al Jazeera ); на его северной окраине расположены заводы «Ямал СПГ» и «Арктик СПГ-2». Стоимость беспилотника Fire Point FP-1, который, по утверждению его производителя, был использован для атаки, составляет менее 60 000 долларов . Даже в арктической экономике вознаграждение в миллион рублей за каждый беспилотник и цена в 60 000 долларов — это сделка, выгодная только одной стороне.

Все это происходит на фоне уже сокращающегося нефтегазового бюджета Москвы: Министерство финансов снизило прогноз доходов от нефти и газа на 2026 год с 8,9 трлн рублей до 7,6 трлн рублей .

Норильская сирена, которой на самом деле не было.

Это подводит нас к сегодняшнему вирусному сообщению от Visegrád 24: « В городе Норильске началось тестирование системы воздушной тревоги », потому что Украина « может увеличить дальность действия » своих беспилотников, «дальность действия которых составляет 3500 км. Норильск находится в 4500 км от города » .

С этим связано несколько проблем. Во-первых, 9 октября российское министерство по чрезвычайным ситуациям провело плановое общенациональное испытание своих сирен оповещения , включив сирены и громкоговорители « по всей стране ». Во-вторых, по нашим расчетам, Норильск находится примерно в 3340 км по прямой от северной границы Украины, а не в 4500 км, а беспилотники, поразившие Новый Уренгой (2800 км по той же линии), по сообщениям, пролетели около 3300 км. Так что Норильск пока что выглядит натянуто, но это не научная фантастика.

В-третьих, и это более важно: Норильск практически не связан ни с чем, что подверглось удару Украины. Норильский промышленный район работает на собственном газе, поступающем с четырех месторождений «Норникеля» на Таймырском полуострове; его газовая сеть « не подключена к Единой системе газоснабжения России », и он обеспечивается тремя газовыми ТЭЦ и двумя гидроэлектростанциями . В прошлом месяце «Норникель» завершил бурение пяти новых скважин на своем Пеляткинском месторождении за 10 миллиардов рублей. Другими словами, сжигание конденсата на Ямале никак не влияет на работу норильских печей.

Так что, если вас беспокоит российский палладий, перестаньте смотреть на Норильск и присмотритесь повнимательнее на 1600 км.

Настоящая узкая точка: Мончегорск

В июле, практически без лишней помпы за пределами баренцской прессы, «Норникель» перенес последний этап своей цепочки поставок драгоценных металлов из Норильска. Переработка медного анодного шлама с Норильского медеплавильного комбината была перенесена на Кольскую ММК в Мончегорске , на Кольском полуострове. По словам главного технолога завода, в результате весь палладиевый концентрат «Норникеля» теперь производится в одном месте , на долю которого приходится около 40% мирового производства палладия . «Норникель» потратил на это около 500 миллионов рублей, ссылаясь на более высокую степень извлечения и снижение затрат ( AK&M , Yle ).

Мончегорск также является основным никелевым заводом «Норникеля», способным, по сообщениям, производить более 165 000 тонн никеля в год , тогда как прогноз компании на весь 2026 год составляет 193 000–203 000 тонн.

Теперь взгляните на карту. Мончегорск находится примерно в 1750 км от северной границы Украины, ближе, чем Омск, и на 1000 км ближе, чем Новый Уренгой. Бомбардировочная база Оленя, расположенная в 30 минутах езды, подверглась удару во время украинской операции «Паутина», запущенной с грузовиков, в июне 2025 года. Сам «Норникель» предвидел это: еще в 2024 году он объявил тендер на шесть стальных и тросовых « щитов » над топливными баками и ключевыми объектами в Мончегорске, « способных противостоять возможным кинетическим атакам с любых объектов ». 

Иными словами, «Норникель» сосредоточил 40% мирового производства палладия на одном заводе, который находится в пределах возможностей, уже продемонстрированных Украиной , и сделал это тем же летом, когда украинские беспилотники каждые несколько недель устанавливали рекорды дальности полета. Эффективность в лучшем виде.

Чтобы было ясно, нет никаких признаков того, что Киев намерен нанести удар по Мончегорску. Украина придерживается энергетических и военных целей, «Норникель» не находится под крупными западными санкциями, и западные автопроизводители по-прежнему покупают его металл (что и делает его таким ценным). Но удары Киева явно направлены на получение дохода, который финансирует войну, а «Норникель» — один из крупнейших российских экспортеров: его чистая прибыль за первое полугодие удвоилась до 2 миллиардов долларов при выручке в 8,3 миллиарда долларов . Риск не равен нулю, и рынок оценивает его так, как если бы он был равен нулю.

Избыток палладия, который может исчезнуть через месяц неблагоприятных условий.

Задолго до того, как кто-либо направил на него дрон, производство «Норникеля» начало сокращаться. Прогнозируемый объем производства на 2026 год составляет 2,415-2,465 млн унций палладия, что ниже показателя 2,725 млн унций в 2025 году и, по данным Reuters , потенциально является самым низким уровнем за 20 лет . Производство в первом полугодии упало на 14% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 1,199 млн унций. Компания объясняет это истощением запасов руды и вынужденным переходом на альтернативное оборудование западных стран, заявляя, что восстановление начнется в 2028 году.

На этом фоне собственный анализ рынка, проведенный «Норникелем», показывает, что в 2026 году мировой рынок палладия будет иметь избыток всего в 0,3 млн унций (предложение 9,4 млн унций против спроса без учета инвестиций в 9,1 млн унций), и ожидает, что инвестиционный спрос в размере около 0,3 млн унций « фактически » вернет его в равновесие. «Норникель» оценивает мировое первичное производство в 6,1 млн унций, что составляет примерно 40% от добываемого объема.

Теперь приблизительные расчеты (и с учетом прогнозов пессимистов): согласно прогнозам, «Норникель» производит около 200 000 унций в месяц . Один месяц простоя на Мончегорске нивелирует две трети прогнозируемого избытка; шесть недель — весь избыток. Для этого не обязательно разрушение завода. Пожар в неправильном цехе, поврежденная подстанция или даже профилактическое отключение во время оповещения о беспилотниках могут привести к этому.

Недостаток ликвидности усугубляет ситуацию. В своей последней аналитической записке по сырьевым товарам ( доступна для подписчиков Pro-версии ) команда Goldman Sachs по сырьевым товарам (Лина Томас, Даан Струйвен) утверждает, что риск введения тарифов привел к перемещению драгоценных металлов в США, где они, вероятно, и останутся, что приведет к дефициту запасов за пределами США :

«Сокращение доступных запасов за пределами США произошло на фоне расширения интереса инвесторов не только к золоту, но и к серебру, платине, палладию и даже меди. На менее ликвидном рынке тот же приток инвестиций может оказать непропорциональное влияние на цены. Хотя спрос со стороны инвесторов снизился, поскольку рынок теперь учитывает цикл повышения процентных ставок ФРС, мы ожидаем, что большая часть металла, ввезенного в США, останется там, что приведет к сокращению доступных запасов за пределами США и создаст предпосылки для повторения волатильности второй половины 2025 года/первой половины 2026 года, если спрос со стороны инвесторов восстановится».

Замените «приток инвесторов» на «дефицит предложения», и логика останется той же: тонкий рынок усиливает любой шок . А палладий — один из самых тонких металлов.

Именно поэтому рыночная самоуспокоенность заслуживает внимания. Цена на палладий на спотовом рынке составляет около 1154 долларов за унцию , что примерно на 30% ниже уровня начала года, под влиянием повышения процентных ставок ФРС, замещения электромобилей и завершения драмы вокруг торгового соглашения США.

Вашингтон ввел антидемпинговые и компенсационные пошлины в размере 132,83% и 109,1% на российский палладий, однако в мае Комиссия по международной торговле (ITC) постановила , что российский импорт не наносит ущерба американской промышленности, поэтому пошлины (пока) не вводятся. Импорт российского палладия в США в 2024 году составил 27,6 тонн, увеличиваясь каждый год с момента вторжения. Тем временем 20-й пакет санкций Брюсселя запретил операции с участием Мурманского порта , одного из главных экспортных центров «Норникеля», и Кольского полуострова.

Постоянные читатели помнят, что незадолго до обвала цен на палладий прошлым летом мы назвали его «активно продаваемым в короткую позицию высокорискованным товаром в сфере платиновых металлов» :

А что насчет никеля?

Менее вероятно. Прогноз «Норникеля» на 2026 год по никелю составляет 193 000–203 000 тонн, что составляет лишь небольшую часть мирового рынка объемом более 3 миллионов тонн, на котором доминирует индонезийский никель-полиэтилен, а сам «Норникель» ожидает избыток никеля в 20 000 тонн в этом году и 55 000 тонн в 2027 году. Российский металл, произведенный после апреля 2024 года, также не может быть поставлен по контрактам LME, поэтому перебои в поставках с Кольской АЭС отразятся на премиях за высококачественный никель класса 1 и в Шанхае задолго до того, как он попадет на экран LME. За палладием же следует внимательно следить.

Итог

Арктические удары — это, по большей части, история о российском газе, конденсате и бюджетных доходах, а миллионная награда Москвы — это молчаливое признание того, что ее северную энергетическую базу больше нельзя защитить расстоянием. Для металлургической отрасли вывод не в том, что Норильск вот-вот подвергнется удару. А в том, что «Норникель» спрятал весь свой палладий в одну корзину, и эта корзина уже находится в зоне досягаемости. Все, что нужно, — это один предприимчивый украинский оператор беспилотника , чтобы полностью разрушить глобальную цепочку поставок палладия.

Время для этого тоже неподходящее. Трамп открыто призывает Украину «обрести нового лидера» после того, как Зеленский проигнорировал шесть просьб прекратить обстрелы российских дизельных заводов, а Киев в ответ на его сделку с Путиным по дизельному топливу всего через несколько часов обстрелял экспортный терминал топлива в Ростове . Украина, конфликтующая с Вашингтоном по поводу энергетических целей, имеет все основания искать цели, которые нанесут ущерб Москве, не повышая при этом цены на бензин на заправках США. Металлургический завод, объем производства которого составляет несколько сотен тысяч унций (и на который приходится почти половина мирового производства), как раз подходит под это описание.

Мы не думаем, что Киев скоро туда переедет (хотя, может быть, и переедет, кто знает). Но с учетом того, что цены на палладий упали примерно на 30% в этом году, всеобщее внимание сосредоточено на электромобилях, а «избыток» меньше, чем двухмесячный объем производства в Мончегорске, рынок оценивает оставшуюся часть проекта как нулевую. Но это не так.

Более подробная информация содержится в полной версии аналитической записки Goldman Sachs «Медь, серебро, платиновые металлы: вероятно, сохранится неопределенность тарифов» , доступной подписчикам Pro .