Мнение редакции: Записка Бессента в Кэмп-Дэвиде доказывает, что «конец близок».

 МНЕНИЕ-РЕДАКЦИОННАЯ СТАТЬЯ (Op-Ed) -- Министр финансов США Скотт Бессент в пятницу, 31 июля, обнародовал список дел, запланированных на время заседания кабинета министров президента Дональда Трампа, указав, что он рассматривает возможность закупки США японских иен на сумму от 5 до 10 миллиардов долларов, как видно на фотографии Reuters, сделанной во время встречи (показана выше) в Кэмп-Дэвиде.

Настоящая паника не в Персидском заливе. Она на балансах.

Пока мир зациклен на том, является ли последняя угроза Трампа «готовой к бою» очередным блефом, реальная история разворачивается не в Ормузском проливе, а на валютных рынках. Вчера министра финансов Бессента сфотографировали со списком дел, в котором говорилось: «Купить японских иен (JPY) на 5-10 миллиардов долларов». Вы не записываете на блокноте план валютной интервенции на десять миллиардов долларов для обычной встречи. Вы делаете это, когда третья по величине экономика мира вот-вот взорвет мировой рынок облигаций.

Это экономический фронт той же войны, о которой вы только что читали. В то время как у американских военных закончились боеприпасы для проведения воздушной кампании, у Министерства финансов США заканчивается доверие для проведения финансовой.

Японская ловушка.

Япония является крупнейшим иностранным держателем государственного долга США, владея облигациями казначейства на сумму более 1,1 триллиона долларов. Экономика Японии также находится в плачевном состоянии из-за того же энергетического кризиса, который душит остальной мир. Цена на СПГ — топливо, которое Япония вынуждена импортировать для обеспечения электроснабжения, — выросла на 77,5% в годовом исчислении. Это означает, что торговый баланс Японии стремительно падает, а её валюта, иена, рухнула до 15-летнего минимума по отношению к доллару. Обвал иены

— это катастрофа для Японии. Он делает импорт энергии ещё дороже, сокрушая внутреннее потребление и промышленное производство. Но обвал иены также представляет собой экзистенциальную угрозу для Соединенных Штатов по одной простой причине: японские инвесторы, которые десятилетиями брали дешевые иены в долг для покупки высокодоходных американских активов, теперь сталкиваются с требованием внесения залога исторического масштаба. Если иена упадет слишком сильно, они будут вынуждены продать эти американские облигации, чтобы покрыть свои убытки.

Если Япония будет продавать американские облигации в больших объемах, процентные ставки в США резко возрастут. Если процентные ставки в США резко вырастут, американский рынок недвижимости, фондовый рынок и федеральный бюджет одновременно рухнут. Таким образом, Соединенные Штаты оказываются в абсурдном положении, вынужденные поддерживать японскую иену — не из альтруизма, а потому что Япония держит пистолет у головы мирового рынка облигаций.

Евро приносится в жертву.

Именно здесь записка Бессента приобретает мрачно-комический оттенок. Казначейство США не покупает иену за свеженапечатанные доллары — это только подлило бы масла в уже бушующий пожар инфляции. Вместо этого они продают свои резервы евро, чтобы финансировать покупку иены. Логика проста: пожертвовать валютой еврозоны, чтобы спасти доллар от последствий сброса японских облигаций.

Это вуду-экономика на закате империи. США сейчас активно участвуют в валютной войне против своих союзников, сбрасывая европейские активы, чтобы поддержать японскую финансовую систему, которая структурно неплатежеспособна из-за непомерных затрат на энергоносители. Это «зомби-количественное смягчение», использующее безумные и опасно несерьезные макроэкономические инструменты, чтобы оживить мертвые рынки на другом конце света. Это отличный индикатор депрессии .

Следующее домино.

Европейский центральный банк пока хранит молчание, но он не может игнорировать это вечно. США фактически экспортируют свою финансовую нестабильность в еврозону, ослабляя евро в то время, когда Европа уже сталкивается с дизельным кризисом, обвалом промышленного производства и запасами газа, которых не хватит на зиму. Если ЕЦБ ответит — продав свои собственные долларовые резервы для защиты евро — гражданская война центральных банков накалится, и вся система фиатных валют после 1971 года столкнется с кризисом доверия, который она не сможет пережить.

Тем временем доходность 10-летних государственных облигаций Японии приближается к уровням, которые делают обслуживание суверенного долга Японии математически невозможным. Банк Японии оказался в ловушке: повышение ставок для защиты иены приведет к банкротству собственного правительства; снижение ставок — к резкому падению иены, что спровоцирует обвал рынка облигаций, которого вы пытаетесь избежать.

Что это значит на ближайшие несколько недель

? «Утечка» Бессента — это не единичный случай. Это первая видимая трещина в плотине, которая вот-вот рухнет . Министерство финансов США не проводит скоординированных валютных интервенций при обычных турбулентностях. Они делают это, когда система находится в нескольких часах или днях от каскадного сбоя.

Вот что, вероятно, произойдет:

• Продолжение интервенций в иену: США и Япония будут продолжать поддерживать иену посредством прямых операций на рынке. Это будет работать несколько дней, возможно, недель. Это не решит основную проблему, которая заключается в том, что Япония не может позволить себе импорт энергоносителей при текущих обменных курсах.
  
     
• Риск ответных мер со стороны ЕЦБ: Если евро слишком сильно ослабнет, ЕЦБ будет вынужден отреагировать — либо устно, угрожая собственной интервенцией, либо напрямую, продавая доллары. Это превратит управляемый кризис в открытый конфликт между центральными банками.
  
     
• Сворачивание операций кэрри-трейд: Даже если иена временно стабилизируется, более широкое сворачивание операций кэрри-трейд в иене продолжится. Это означает дальнейшее давление со стороны продавцов на американские акции и облигации, а также дальнейшее повышение доходности.

 

•    Авария на рынке облигаций: В какой-то момент крупная японская организация — пенсионный фонд, банк, страховая компания — будет вынуждена ликвидировать значительный пакет казначейских облигаций США для выполнения требований по внесению дополнительного обеспечения. Когда это произойдет, рынок облигаций остановится, и Федеральная резервная система будет вынуждена вмешаться в качестве покупателя последней инстанции, монетизируя долг и официально положив конец притворству, что финансовое положение США является устойчивым.

Вывод:

Военная и финансовая ситуация — это два фронта одной войны. США не могут поддерживать военную кампанию, потому что у них закончились топливо и боеприпасы. США не могут поддерживать финансовую систему, потому что их доверие и терпение кредиторов исчерпаны. Оба явления являются проявлениями одной и той же фундаментальной реальности: порядок, существовавший после 1971 года и основанный на нефтедолларе, который зависел от дешевой энергии и покорных стран-кредиторов, рушится.

Трамп может блефовать, проводя очередной раунд «мирных переговоров». Казначейство может печатать деньги, проводя очередной раунд валютных интервенций. Но ни то, ни другое не может произвести баррель кислой нефти, кубометр природного газа или завоевать доверие кредитора, который понял, что залоговое обеспечение утрачено. Война заканчивается. Финансовая система заканчивается. Сейчас мы наблюдаем финальный акт обеих войн.