Гостевая статья от Рона Унца
Иранская война возобновилась в полном объеме, и на прошлой неделе я опубликовал статью на эту тему.
После многих недель переговоров президент Дональд Трамп наконец подписал «Меморандум о взаимопонимании» с Ираном 17 июня . Это должно было подготовить почву для дополнительных 60 дней мирных переговоров, направленных на окончательное прекращение конфликта.
К сожалению, это предварительное соглашение на протяжении всего своего существования находилось на грани срыва. Многие его положения игнорировались или нарушались практически с самого первого дня, и в течение трёх недель оно было расторгнуто, что привело к возобновлению войны. Конец наступил в понедельник, когда иранцы объявили о том, что они вновь закрыли Ормузский пролив для нефтяных танкеров и других грузовых судов.
- Возобновление войны с Ираном и поставки нефти.
Рон Унц • Обзор Унца • 13 июля 2026 г. • 3700 слов
Помимо краткого обзора текущего состояния конфликта и его истоков, в моей статье также обсуждалось влияние на мировые поставки нефти. В конце я привел график, показывающий динамику цен на нефтяные фьючерсы в течение 2026 года.
После нескольких месяцев колебаний 10 июля широко цитируемая цена за баррель нефти WTI составляла около 71 доллара, что почти точно совпадало с ценой в 67 долларов 27 февраля, за день до начала войны.
Таким образом, более четырех месяцев войны и блокады практически не повлияли на цены на нефть. Было потеряно около 1,3 миллиарда баррелей нефти , а мировые запасы достигли самого низкого уровня за многие десятилетия, но цены вернулись к довоенному уровню — крайне странное развитие событий, имевшее важные политические последствия.
Эта полная стабильность, несомненно, помогла убедить Трампа в том, что он находится в очень сильной позиции по этому вопросу и что возобновление войны в полном объеме не окажет существенного негативного влияния на нефтяные рынки. Действительно, сразу после того, как он снова начал бомбить и блокировать Иран, он заявил на пресс-конференции, что ожидает падения цен на нефть, потому что в мире наблюдается «избыток нефти».
Еще в апреле Трамп высмеял тех, кто предупреждал его о резком росте цен на нефть в случае нападения на Иран, заявив, что их опасения полностью развеялись. Поэтому, когда цены на нефть полностью вернулись к мирному уровню, он, возможно, осмелился напасть на Иран во второй раз.
По этим причинам мировые цены на нефть и рынки, которые их устанавливают, были центральным элементом нашей войны с Ираном, и я регулярно обсуждал эти вопросы в своих статьях.
Иранцы на протяжении десятилетий угрожали, что в случае нападения закроют Ормузский пролив для поставок нефти и других грузов, и общепринятым мнением было, что вызванная этим потеря поставок быстро приведет к резкому скачку мировых цен.
Я полностью разделял этот аргумент и повторял его в своих недавних статьях, цитируя многочисленных экспертов, предсказывавших скорое повышение цен до очень высокого уровня. Но в течение четырех с половиной месяцев цены так и не выросли, снова и снова доказывая мою неправоту, что стало источником значительного личного смущения.
В связи с возобновлением войны и повторным закрытием пролива цены на нефть вновь оказались под давлением. Поэтому стоит разобраться, почему цены в целом остаются такими удивительно низкими и сохранится ли эта ситуация.
Широко распространены ожидания резкого роста цен на нефть.
Большинство из нас обладают небольшими островками глубоких знаний, разбросанными посреди огромного моря невежества, и это, безусловно, верно и в моем случае.
Еще несколько месяцев назад я никогда не обращал внимания на нефтяные рынки. Поэтому, когда началась война, я полагался на средства массовой информации и отраслевых аналитиков, которые, как мне казалось, обладали наибольшей экспертизой в этой области. Все они единодушно сходились во мнении, что цены на нефть резко вырастут по мере развития глобального дефицита.
Меня это нисколько не удивило. Я всегда довольно скептически относился ко многим сложным и малопонятным аспектам современной экономической теории. Но закон спроса и предложения всегда казался мне непоколебимым. Поэтому, если бы значительная часть предложения такого жизненно важного товара, как нефть, внезапно исчезла, спрос заставил бы цены резко вырасти, поскольку потребители повышали бы ставки на оставшиеся доступные баррели.
Через пролив обычно проходило 20% мировых поставок нефти, поэтому, как только иранцы закрыли его и заблокировали эти поставки, широко распространилось убеждение, что цены вскоре взлетят до 150 долларов за баррель или даже выше, и я полностью разделял это ожидание.
Это, безусловно, подтверждается недавней историей. Например, после вторжения России в Украину в феврале 2022 года западные страны запретили импорт российской нефти , и в результате цены на нефть марки Brent вскоре приблизились к отметке в 140 долларов за баррель . Но на российскую нефть приходилось лишь около 10% мирового предложения , и Россия просто продавала свою запрещенную нефть Индии, которая перерабатывала сырую нефть, а затем перепродавала ее в Европу, поэтому фактически российская нефть не была выведена с рынка.
Если временное перенаправление 10 миллионов баррелей российской нефти в сутки вызвало столь сильный ценовой шок, то очевидно, что фактическая потеря большей части нефти из Персидского залива окажет гораздо большее влияние на рыночные цены.
Администрация Трампа, безусловно, опасалась, что это произойдет. Первоначально Трамп предполагал, что его внезапное нападение позволит свергнуть иранское правительство в течение нескольких дней, и тогда пролив будет быстро открыт. Но когда его оптимизм оказался неоправданным, его администрация сделала все возможное, чтобы смягчить ожидаемое воздействие на мировые нефтяные рынки.
Иран по-прежнему экспортировал собственную нефть, а Саудовская Аравия смогла использовать трубопровод для перенаправления большей части своей сырой нефти в порт на Красном море . Но закрытие иранского трубопровода всё равно привело к сокращению мирового рынка примерно на 10 миллионов баррелей нефти в день, что составляет около 10% от общего мирового потребления, и вызвало огромный системный шок. Многочисленные эксперты утверждали, что если эта потеря поставок продолжится в течение длительного времени, это неизбежно приведёт к резкому росту цен, вызвав серьёзную глобальную рецессию или даже мировую депрессию.
Международное энергетическое агентство (МЭА) заявило, что война с Ираном вызывает «крупнейший сбой в поставках в истории нефтяных рынков». Цены на нефть марки Brent быстро приблизились к 95 долларам за баррель, и ожидается, что они значительно вырастут, если иранцы будут держать пролив закрытым в течение какого-либо времени.
В ответ представители администрации Трампа в срочном порядке объявили, что 32 страны-члена МЭА освобождают 400 миллионов баррелей нефти и нефтепродуктов из своих резервов, включая 172 миллиона баррелей из собственного стратегического нефтяного резерва (СПР).
В 2022 году администрация Байдена уже снизила наш стратегический резерв до необычно низкого уровня, возможно, для того, чтобы удержать цены на бензин низкими для потребителей перед промежуточными выборами в том году. Таким образом, дополнительное высвобождение резерва Трампом сократит наш стратегический резерв до самого низкого уровня с 1983 года.
Несмотря на эти масштабные объявленные объемы выбросов, цены на нефть марки Brent продолжали расти, легко превысив отметку в 100 долларов за баррель.
Столкнувшись с экономической катастрофой, администрация Трампа отменила все действовавшие санкции в отношении российской нефти , что позволило странам легко ее закупать. Это касалось и 200 миллионов баррелей , которые Россия уже экспортировала, но которые долгое время находились в море без покупателей.
Этот огромный приток дополнительных запасов нефти лишь замедлил рост мировых цен. Что еще более примечательно, неделю спустя отчаявшееся американское правительство сняло все санкции с иранской нефти . Это позволило стране, которую мы стремились победить и уничтожить, свободно продавать 140 миллионов или более баррелей нефти, которые они уже отгрузили, но не смогли продать. Эта финансовая выгода составила около 15 миллиардов долларов, что почти вдвое превышает ежегодные военные расходы Ирана. Я никогда раньше не слышал о том, чтобы какая-либо страна во время войны преднамеренно увеличивала государственные финансы противника, с которым она сражалась на поле боя.
Таким образом, в течение трех недель после закрытия пролива администрация Трампа настолько отчаялась остановить неуклонный рост цен на нефть, что в одностороннем порядке отменила все санкции в отношении иранской нефти, даже несмотря на массированные бомбардировки этой же страны. Похоже, что к тому моменту чиновники администрации Трампа смирились с реальностью спроса и предложения.
В результате того, что на мировые рынки поступили сотни миллионов дополнительных баррелей нефти, внезапно возник огромный избыток этого товара, доступного для продажи. Ежедневный дефицит нефти из Персидского залива был временно смягчен, что позволило сохранить стабильные поставки в течение следующих одного-двух месяцев, пока этот большой избыток не был исчерпан.
Но мне казалось очевидным, что проницательные трейдеры не обратят внимания на эти временные меры по смягчению последствий и поймут, что в ближайшем будущем надвигается серьезный дефицит нефти, поэтому фьючерсные цены, которые они будут устанавливать, будут отражать эту реальность. И действительно, так и произошло: фьючерсы на нефть марки Brent вскоре выросли примерно на 25 долларов за баррель и достигли 112 долларов в течение следующих нескольких недель.
В тот момент Трамп настолько отчаялся, что, как известно, опубликовал в пасхальное воскресенье пост, полный нецензурной лексики, в котором предупреждал, что уничтожит Иран, если тот не откроет пролив, а через пару дней последовала еще более дикая, геноцидная угроза. Эти заявления возмутили некоторых из его самых ярых бывших сторонников, таких как Марджори Тейлор Грин и Кэрри Прежан Боллер.
Когда Трамп заявил: «Сегодня ночью погибнет целая цивилизация, и её уже никогда не возродят», многие вполне справедливо истолковали эту фразу как угрозу применения ядерного оружия для уничтожения Ирана и его 93 миллионов жителей.
Но иранцы оставались абсолютно непоколебимы перед лицом этих возмутительных угроз. С самого начала они подчеркивали, что ответят на подобные удары по своей гражданской инфраструктуре аналогичным ущербом арабским союзникам Америки в Персидском заливе, которые способствовали всем этим атакам на их страну, и они всегда выполняли эти угрозы. Они даже выпустили пару своих популярных анимационных роликов из конструктора LEGO, драматизирующих эти ужасающие сценарии , которые могут навсегда лишить Персидский залив нефти.
Итак, первым уступил Трамп. Вместо того чтобы нанести ядерный удар по Ирану, наш президент заявил , что принимает в качестве «работоспособной основы» для мирных переговоров предложение из десяти пунктов, которое иранцы выдвинули ранее. Уступив требованиям Ирана, он добился двухнедельного прекращения огня, предоставив время для проработки всех деталей и подписания соглашения. Мир, по-видимому, был близок, и пролив вскоре должен был быть вновь открыт.
Рынки с огромным облегчением восприняли эти перспективы мира и возобновления регулярных поставок нефти. Поэтому 7 апреля фьючерсная цена на нефть марки WTI упала более чем на 35 долларов за баррель, что стало одним из самых больших однодневных падений за последние двадцать пять лет.
Странное, неожиданное падение цен на нефть.
К сожалению, сами мирные переговоры полностью провалились.
Иранская делегация из семидесяти человек, в основном состоящая из дипломатов и технических экспертов, прибыла в Исламабад, Пакистан, и обнаружила, что мирное предложение, выдвинутое Джей Ди Вэнсом, Джаредом Кушнером и Стивом Виткоффом, полностью отличалось от того, что предлагал Трамп, и сводилось лишь к первоначальному, совершенно неприемлемому набору американских требований.
Было ли это спланировано с самого начала или просто стало следствием непредсказуемого поведения Трампа, иранцы стали жертвами обманного предложения, поэтому переговоры прервались менее чем через 24 часа. Их самолет вернулся в Иран в сопровождении пакистанских истребителей из-за сообщений о том, что израильтяне планировали сбить его, убив всех участников переговоров.
Но хотя мирные усилия так и не увенчались успехом, а пролив оставался закрытым, цены на нефть восстановились лишь на малую часть от того огромного падения, которое произошло несколькими днями ранее. Это могло иметь важные последствия.
В предыдущие недели администрация Трампа выпустила на рынок сотни миллионов дополнительных баррелей нефти, и цены, естественно, упали. Но простое заявление Трампа о скором заключении мира с Ираном и о том, что пролив вот-вот откроется, вызвало падение цен почти в три раза большее, и цены оставались низкими даже после того, как его заявление оказалось ошибочным. Возможно, чиновники администрации Трампа усвоили этот важный урок и начали регулярно его использовать.
До этого инцидента колебания цен на нефть, как правило, были понятными и основывались на соображениях спроса и предложения. Но в течение следующих нескольких месяцев они, похоже, часто определялись громкими публичными заявлениями Трампа о том, что иранцы собираются вновь открыть пролив, хотя все эти заявления были ложными.
В ряде случаев котируемые цены на нефть падали до уровней, лишь немного превышающих те, которые были до начала войны, когда пролив был открыт и до того, как был нанесен какой-либо ущерб нефтяным объектам Ирана или арабских стран Персидского залива. Такое изменение цен мне казалось бессмысленным.
Кроме того, обнаружился весьма странный разрыв между широко цитируемыми фьючерсными ценами и фактическими ценами на физические баррели нефти.
Эти крайне странные события были освещены в крупных статьях в New York Times и Wall Street Journal со ссылкой на ведущих экспертов нефтяной отрасли.
Несколько дней спустя в Wall Street Journal появилась статья, рассказывающая ту же историю о странном, огромном разрыве, внезапно возникшем между «фиктивными» и реальными ценами на нефть:
В статье CNBC приводились аналогичные мрачные предупреждения :
К этому моменту в апреле Южная Корея и некоторые европейские страны уже начали нормировать поставки бензина, а крупные авиакомпании отменили десятки тысяч рейсов . Ничего подобного не происходило во время предыдущего нефтяного кризиса 2022 года, последовавшего за российским вторжением в Украину, поэтому нынешний кризис, очевидно, намного хуже. Но никто бы и не заподозрил ничего подобного, судя по ценам на нефть, которые так широко цитировались повсюду.
Я считал себя полным невеждой в нефтяных рынках, но видел, что ведущие деятели отрасли выражали свое недоумение. 1 мая генеральный директор Exxon-Mobil предупредил , что публичные цены на нефть по-прежнему не отражают реального влияния продолжающихся рыночных потрясений.
Позже в том же месяце в Wall Street Journal вышла крупная статья, в которой подчеркивалось, что существующие запасы нефти, которые смягчали текущий дефицит, быстро истощаются .
Несоответствие цен на нефть рынку
Будучи крайне наивным в подобных вопросах, я всегда смутно предполагал, что покупатели нефти, как правило, платят цены, близкие к тем, которые широко цитируются в СМИ. Но постепенно я обнаружил, что это совсем не так, по крайней мере, по мнению, казалось бы, осведомленных людей.
Например, министр финансов Саудовской Аравии заявил, что указанные цены не имеют никакого отношения к фактическим ценам, по которым осуществлялась торговля нефтью в натуральном виде.
Ведущий эксперт по энергетике, занимавший руководящую должность в администрации Байдена, дал интервью телеканалу Bloomberg TV и высказал примерно то же самое, заявив, что нефть в натуральном виде продается по цене 150 или 170 долларов за баррель.
Bloomberg был одним из наших ведущих бизнес-каналов, который, вероятно, смотрело большое количество мировых нефтяных брокеров, знающих реальное положение дел с ценами на нефть. Поэтому, если бы Bloomberg и влиятельный гость, которого он рекламировал, говорили полную чушь о чем-то столь важном, как мировые цены на нефть, кого-нибудь наверняка бы уволили.
Многочисленные другие люди, опрошенные в различных подкастах, утверждали то же самое, что рыночные цены на нефть, по сути, являются фикцией, поскольку сильно отличаются от того, сколько люди на самом деле вынуждены платить за физические баррели.
Но тогда я все еще задавался вопросом, действительно ли возможно, что реальная цена на нефть уже превысила 150 долларов за баррель, и об этом почти никто не узнал.
Затем, в начале июля, в статье Financial Times было сказано именно это . Автор провел огромное различие между «физической нефтью» и «бумажной нефтью», заявив, что цена, уплаченная за физические баррели нефти, значительно выше указанной цифры:
Таким образом, «физическая нефть» действительно могла продаваться по 180 или 200 долларов за баррель пару месяцев назад, как и утверждали тогда эти люди. Мне было трудно поверить, что Financial Times опубликовала бы полную чушь по такому важному деловому/финансовому вопросу.
Я думаю, что очередное подтверждение полной нереальности заявленных цен на нефть появилось в первой половине июня, незадолго до того, как Трамп подписал предварительное соглашение с Ираном, временно открывшее пролив.
В течение этих двух недель цены на нефть марки WTI в целом колебались около 80 долларов за баррель, лишь немного превышая показатели до начала войны, а цена на нефть марки Brent была на несколько долларов выше. Эти цены, безусловно, не указывали на какой-либо тревожный дефицит нефти.
Однако в тот же период руководители нефтяных компаний пришли в ужас от того, что мировые запасы нефти почти полностью исчерпаны, и настойчиво требовали от Трампа заключить сделку.
Документ, подписанный Трампом несколько дней спустя, был крайне односторонним и широко характеризовался как капитуляция Америки перед Ираном. Он оправдал это заявлением о том, что Америка исчерпает свои запасы нефти примерно через четыре недели , опасаясь войти в историю как второй Герберт Гувер, ответственный за новую глобальную Великую депрессию .
14 июня на первой полосе Wall Street Journal появилась статья , объявляющая о достижении соглашения. Но в тот же день на первой полосе вышла другая статья , в которой рассказывалось о некоторых факторах, побудивших Америку пойти на эти огромные политические уступки:
Заявления руководителей нефтяных компаний и других экспертов вызвали тревогу:
Хотя некоторые из цитируемых заявлений этих высокопоставленных деятелей нефтяной отрасли порой противоречили друг другу, в целом они описывали то, что считали серьезным дефицитом мировых поставок нефти, и выражали большое недоумение по поводу того, почему это не отразилось на ценах на этот товар.
Возвращение цен на нефть к довоенному уровню
Более того, как вскоре сообщила газета Wall Street Journal , это, казалось бы, странное поведение котируемых цен на нефть продолжалось даже после того, как Трамп подписал предварительное соглашение 17 июня иранцы вновь открыли пролив.
После того как котировки нефти вернулись к довоенному уровню, и никакой экономической катастрофы не произошло, одна из ведущих Кассандр сдалась и опубликовала замечательное признание вины .
«The Economist» — самый влиятельный в мире еженедельник, особенно сильный в сфере бизнеса и финансов, и в течение нескольких месяцев он публиковал статьи, предупреждающие о надвигающейся экономической катастрофе .
Редакторы отметили, что продолжающееся закрытие пролива и вызванный этим дефицит мировых поставок нефти несовместимы с низкой видимой ценой на нефть. Они даже опубликовали статью на обложке, в которой утверждалось, что нефтяные рынки заблудились в «стране грёз».
Но прошли недели, цены на нефть оставались низкими, и предсказанная катастрофа так и не наступила. Поэтому после того, как иранцы вновь открыли пролив для грузовых перевозок, а цены еще больше упали, редакторы в начале июля принесли искренние извинения , признав, что были совершенно неправы во всех своих прогнозах относительно нефтяного рынка.
Действительно, журнал The Economist был настолько смущен ошибочным анализом, что его сотрудники использовали искусственный интеллект для анализа и оценки точности примерно 7000 прогнозов своих предыдущих лидеров за последние четверть века , отметив, что, хотя многие другие его политические, экономические и финансовые прогнозы были довольно точными, его результаты в прогнозировании цен на нефть часто были ужасающими.
Я не помню, когда в последний раз журнал «The Economist» публиковал столь пространные и подробные извинения. Сомневаюсь, что это вообще случалось после того, как его решительная поддержка войны в Ираке, основанная на вымышленном оружии массового поражения Саддама, оказалась столь катастрофически ошибочной. Более того, «The Economist» настолько замалчивал эту колоссальную ошибку, что примерно к двадцатой годовщине опубликовал статью, осуждающую весь элитарный консенсус, стоявший за этой геополитической катастрофой, даже не признав, что сам журнал в то время сыграл в ней главную роль .
Я легко могу понять, почему редакторы такого делового журнала, как Economist, капитулировали перед нефтяными рынками, и причины, которые они привели для своих ошибочных прогнозов, едва ли сильно бросали на них тень.
Они никак не ожидали, что Трамп подпишет документ, в котором он уступит всем требованиям Ирана, тем самым добившись открытия пролива.
Они также никак не ожидали, что Китай сократит импорт нефти на колоссальные 5 миллионов баррелей в день, что позволит сократить весь мировой дефицит нефти почти вдвое.
Всем было известно, что Китай обладает колоссальными стратегическими запасами нефти, оцениваемыми в 1,4 миллиарда баррелей , что намного превышает совокупные запасы остального мира и во много раз больше, чем наши собственные. Но ни журнал «The Economist» , ни какой-либо другой аналитик никогда не ожидали, что китайцы потратят эти запасы, чтобы спасти мировую экономику от безрассудства американской войны с Ираном.
Точные причины этого неожиданного решения Китая оставались неясными. Некоторые предполагали, что Китай опасался, что стремительный рост цен на нефть приведет к глобальной рецессии, которая разорит всех его потребителей по всему миру. Другие подозревали, что Трамп заключил с Китаем какую-то сделку, возможно, предложив им значительные уступки по Тайваню. Но по какой бы причине это ни произошло, частичное высвобождение огромных запасов Китая, очевидно, оказало существенное влияние на мировые цены.
Отменен ли закон спроса и предложения в отношении нефти?
Редакторы журнала The Economist постарались объяснить, почему их более ранние прогнозы о катастрофической нехватке нефти оказались настолько ошибочными.
Но хотя они и указывали на важные факторы, я считал, что они совершенно не объясняют, почему цены на нефть на рынке не выросли значительно, не говоря уже о том, почему они фактически упали до низкого довоенного уровня.
По данным МЭА, за период закрытия пролива было потеряно более миллиарда баррелей нефти , а существующие мировые запасы были значительно истощены, чтобы частично смягчить последствия этого дефицита.
Сотни миллионов баррелей российской и иранской нефти, находившихся под санкциями и хранившихся в море, были сняты с санкций, проданы и использованы. Сотни миллионов баррелей нефти в западных запасах были истощены, что сократило эти запасы до одного из самых низких уровней за десятилетия, а запасы Китая также сократились на сотни миллионов баррелей.
Использование различных буферных запасов нефти не только исключило их потенциальную будущую роль в качестве амортизаторов, но и потребовало бы пополнения западных и китайских запасов, что значительно увеличило бы спрос на нефть на текущем рынке. Китайцы были известны своей осторожностью и, безусловно, хотели бы как можно быстрее восстановить свои запасы, поглотив сотни миллионов баррелей новой добычи.
В мае опытные нефтяные аналитики, такие как Джефф Карри и Ари Берман, подсчитали, что если Ормузский пролив не будет вновь открыт, мировые запасы нефти достигнут своего «дна» где-то в июле.
Обширное исследование Института Брукингса под названием «Время надвигающегося нефтяного кризиса» пришло к аналогичным выводам, которые были удобно обобщены в простой диаграмме.
В середине июня Трамп, казалось, подтвердил эти оценки, заявив, что если бы он не подписал соглашение и не открыл пролив, запасы нефти были бы исчерпаны примерно за четыре недели.
Давайте теперь еще раз рассмотрим график, показывающий историю цен на нефть марки WTI:
В течение апреля, мая и июня пролив оставался закрытым, а мировые запасы нефти неуклонно сокращались, поскольку мир всё ближе и ближе приближался к «дну резервуара». Но вместо быстрого роста цены на нефть колебались, едва достигнув 100 долларов за баррель, прежде чем в середине мая резко упали, снизившись более чем на 25% за следующие четыре недели.
Таким образом, на фоне резкого сокращения запасов нефти и надвигающегося ужасного кризиса поставок рыночная цена на нефть неуклонно падала . Это, по-видимому, представляет собой полное нарушение фундаментальных законов экономики. Если только рынки каким-то образом не подвергались манипуляциям, я не понимаю, как это могло произойти.
Нефтяные товарные рынки являются одними из крупнейших в мире, а журнал Economist — это издание, твердо приверженное идее обоснованности рыночных механизмов. Поэтому я легко могу понять, почему его редакторы закрывали глаза на эти очевидные признаки манипуляций, но остальным из нас не следует руководствоваться такими идеологическими ограничениями.
К середине июня Трампу удалось избежать катастрофы с поставками нефти, капитулировав перед иранцами и убедив их вновь открыть пролив и позволить сотням заблокированных танкеров выйти, доставив нефть на мировые рынки. Но, согласно данным Gemini AI:
Таким образом, объем нефти, попавшей в этот крупный разовый выброс, покрыл лишь несколько недель продолжающегося дефицита нефти в Персидском заливе, и даже большая часть этой нефти представляла собой иранскую нефть, направлявшуюся в Китай.
Предварительное соглашение, подписанное Трампом с Ираном, было крайне хрупким, и даже до его срыва средний объем перевозок нефтяных танкеров так и не вернулся к прежнему уровню, составляющему лишь малую долю от прежнего. Споры о контроле над проливом вспыхнули в течение нескольких недель, и иранцы начали обстреливать танкеры, нарушавшие их приказы, вновь угрожая закрыть водный путь для грузовых перевозок.
Поскольку мировые буферные запасы нефти практически полностью исчерпаны, возобновление сокращения поставок будет иметь гораздо более серьезные и непосредственные последствия, чем это было в марте. Но рынки оставались совершенно безразличны к этому риску, и цены на нефть оставались низкими.
К 10 июля война была на грани возобновления, иранцы собирались перекрыть пролив для судоходства. Но в тот же день рыночные цены на нефть упали до низкого, довоенного уровня . Логического объяснения этому, кажется, нет.
Совершенно необъяснимое поведение нефтяных рынков усугублялось и другими геополитическими событиями.
Россия долгое время была вторым по величине экспортером нефти в мире, уступая только Саудовской Аравии. Но в июне и июле украинские беспилотники начали успешно поражать российские нефтеперерабатывающие заводы , выводя их из строя. В результате Россия столкнулась с очень серьезным дефицитом бензина и вместо экспорта нефтепродуктов была вынуждена срочно начать их импорт. Объемы переработки нефти в России упали до самого низкого уровня за более чем два десятилетия , при этом 58% всех мощностей страны пострадали от ударов беспилотников.
Даже если бы на Ближнем Востоке царил полный мир, масштабные атаки, парализовавшие работу ведущего мирового экспортера нефти, должны были бы вызвать резкий скачок цен, но ничего подобного не произошло. 7 июля крупнейший российский нефтеперерабатывающий завод в глубине Сибири подвергся нападению и получил серьезные повреждения, однако мировые цены на нефть никак не отреагировали на этот очень серьезный инцидент.
Манипулирование нашими нефтяными рынками?
Когда финансовые рынки начинают нарушать все рациональные принципы ценообразования и, кажется, игнорируют основной закон спроса и предложения, здравомыслящие наблюдатели должны испытывать серьезные подозрения, и за последние несколько месяцев я начал задумываться над этими вопросами.
В этот период Трамп регулярно — и ошибочно — заявлял, что находится на самой грани подписания мирного соглашения с иранцами, которое вновь откроет пролив. Хотя эти заявления были совершенно ложными, они часто оказывали мощное влияние на рынок, обрушивая цены на нефть еще долго после того, как ни один здравомыслящий человек не воспринял бы слова Трампа всерьез.
Андерсон Купер из CNN в итоге подсчитал, что было около 39 отдельных случаев подобных публичных заявлений , и во многих из этих случаев цены резко падали, а затем лишь частично восстанавливались после того, как выяснялось, что Трамп «лгал».
Мне было крайне трудно поверить, что даже самый доверчивый и оптимистичный трейдер будет продолжать принимать на веру откровенные уловки нашего президента после десятого или двенадцатого раза, не говоря уже о том, что таких трейдеров достаточно, чтобы кардинально изменить рынки.
Однако один проницательный наблюдатель предположил , что разгадка этой загадки заключается в том, что эти значительные рыночные колебания на самом деле были вызваны торговлей, осуществляемой системами искусственного интеллекта, которые принимали решения в основном на основе того, как, по их ожиданиям, отреагируют на заявления Трампа все остальные торговые системы на основе ИИ.
Я также начал изучать профессиональный опыт министра финансов Скотта Бессента .
В отличие от многих своих предшественников, Бессент не обладал серьезными знаниями в области экономики, но, будучи весьма успешным бывшим управляющим хедж-фондом Джорджа Сороса, он, несомненно, был хорошо знаком с финансовыми рынками и тем, как ими можно манипулировать. Действительно, всего за две недели до нашего нападения на Иран Бессент публично хвастался на Всемирном экономическом форуме, что ему удалось успешно применить различные финансовые стратегии для обвала стоимости иранской валюты, что привело к массовым протестам, направленным на дестабилизацию режима и содействие его свержению.
Если ему удалось успешно манипулировать финансовыми рынками, чтобы снизить курс доллара к иранскому риалу, разве не вполне вероятно, что он попытался бы сделать то же самое с ценой на нефть?
Впервые я начал строить предположения о возможных манипуляциях на нефтяном рынке еще в апреле и сразу же столкнулся с резким сопротивлением со стороны рыночных фундаменталистов и других, которые сочли эту идею нелепой.
Учитывая полное отсутствие у меня знаний о товарных рынках, я вряд ли мог оспаривать этот факт. Но я все же чувствовал, что могу быть прав, и недавние выступления гораздо более осведомленных людей убедительно подтвердили мои подозрения.
В начале июля экономист и инвестиционный стратег Филип Пилкингтон дал два последовательных интервью, в которых он обрисовал предполагаемые манипуляции на наших нефтяных рынках, и я настоятельно рекомендую их тем, кто интересуется этой темой.
По словам Пилкингтона, торговые системы на основе искусственного интеллекта, используемые хедж-фондами, в значительной степени опирались на анализ текстовых сообщений в СМИ и придавали большое значение найденным ключевым словам. Поэтому, если бы сенсационные заявления американского президента, такого как Трамп, широко освещались в самых влиятельных СМИ, они могли бы оказать значительное влияние.
Таким образом, когда Трамп заявил, что мир с Ираном близок и пролив скоро будет открыт, одни лишь его заявления могли повлиять на эти бездумные торговые системы и напрямую изменить нефтяные рынки. Хотя ни один рациональный трейдер-человек не воспринял бы их всерьез, системы искусственного интеллекта это сделали, поэтому заявления Трампа почти сравнились с магическим заклинанием, в котором сами слова обладали силой преобразовывать финансовую реальность.
Это продолжалось и после открытия пролива, и когда Трамп заявил о «переизбытке нефти», финансовые рынки иногда реагировали так, как будто это действительно так. Поскольку торговые системы на основе искусственного интеллекта не могли должным образом различать правдивые и ложные заявления, заваливание СМИ этими ложными утверждениями привело к желаемому результату.
Трейдеры-люди, также работавшие на рынке, признали бы эти утверждения очевидной чушью. Но Пилкингтон утверждал, что они неизменно торговали с использованием маржи и с болью обнаружили, что будут разорены финансово, если будут противостоять ошибочным взглядам систем искусственного интеллекта, поэтому они перестали это делать. По сути, тех, кто верил в реальность высоких цен на нефть — трейдеров, которые держали длинные позиции по нефти, — могли вытеснить с рынка гораздо большим объемом капитала, контролируемым торговыми системами на другой стороне.
И, как я и предполагал, Пилкингтон отметил, что министр финансов Скотт Бессент сам был бывшим управляющим хедж-фондом, который, вероятно, осознал эту возможность вскоре после начала войны с Ираном и начал использовать ее для поддержания низких цен на нефть.
Еще одним способом манипулирования рынками было открытие огромных коротких позиций по нефти в самом начале недели, поскольку алгоритмы искусственного интеллекта придавали им большой вес. Эти короткие позиции по нефти часто не имели логического смысла с точки зрения экономических и геополитических соображений, но они направляли финансовые рынки в нужном направлении.
Пилкингтон также обсудил последствия так называемого «спреда ликвидности» — отраслевого термина, обозначающего разницу между ценой сырой нефти и ценой нефтепродуктов, извлекаемых из нее. Он представил график, показывающий, что официальное значение спреда ликвидности в настоящее время находится на абсолютно беспрецедентном уровне.
Одна из возможных причин заключалась в том, что нефтеперерабатывающие заводы по всему миру в настоящее время получают прибыль, значительно превышающую все предыдущие показатели. Однако Пилкингтон считал гораздо более вероятным, что фактическая цена, которую они платят за баррель нефти, значительно выше, чем цифра, широко цитируемая на публичных рынках, возможно, около 110 долларов за баррель, а не 75 или 80 долларов. Это подтвердило бы заявления, сделанные ранее министром финансов Саудовской Аравии и другими.
Примерно неделю спустя, во время интервью с подполковником Дэниелом Дэвисом, эксперт по сырьевым товарам, Крис Мартенсон, казалось бы, хорошо осведомленный в этом вопросе, выдвинул очень похожие аргументы относительно очевидных манипуляций на рынке.
Несмотря на то, что запасы нефти были на рекордно низком уровне, одновременно наблюдался самый большой объем коротких контрактов на нефть в истории. Такое сочетание абсолютно не имело логического смысла и убедительно свидетельствовало о масштабной попытке манипулирования рынком.
Через несколько недель после начала войны в Иране, естественно, наблюдалось очень высокое соотношение длинных и коротких позиций по нефти, поскольку широко распространились ожидания роста цен по мере закрытия пролива. Но к концу июня ситуация полностью изменилась, и соотношение коротких и длинных позиций по нефти марки Brent достигло абсолютного максимума за последние пятнадцать лет. Возможно, все внезапно стали абсолютно уверены в падении цен на нефть, но более вероятно, что это было результатом манипуляции рынком.
Мартенсон также уделил значительное внимание сложностям, связанным с нашим стратегическим нефтяным резервом, и трудностям, возникающим в связи с текущим сокращением его запасов. Он отметил, что некоторые из наших старых хранилищ, вероятно, не могут быть заполнены по геологическим причинам, и что использование их нефти лишь для поддержания низких мировых цен было бы крайне безответственным.
Один из интересных аспектов этих сообщений о нефтяном рифе заключался в том, что раньше мы всегда просто продавали нефть на аукционе, но на этот раз мы, по сути, предоставляли её в аренду, требуя от покупателя вернуть 120% от того же количества в течение следующих нескольких лет. Но поскольку цены на нефтяные фьючерсы, по-видимому, были намного ниже текущих, эти покупатели могли зафиксировать большую арбитражную прибыль, покупая фьючерсные контракты, принимая поставку, а затем возвращая эту нефть в нефтяной риф. Однако, если бы эти нефтяные фьючерсы подвергались манипуляциям, и фактическое предложение оказалось бы намного меньше, чем ожидалось, мог бы возникнуть ужасный «короткий сжатие», когда продавцы фьючерсных контрактов отчаянно пытались бы найти физические баррели нефти, которые было бы трудно обнаружить.
Пузыри, мемные акции и нереальность финансовых рынков
Представление о том, что нефтяные рынки могут быть подвержены манипуляциям, а их цены совершенно оторваны от реальности, может глубоко тревожить многих людей. То, что можно назвать «рыночным фундаментализмом», является мощным принципом нашей преимущественно финансовой экономической системы.
Но независимо от того, применимо ли это к недавним ценам на нефть, бесспорно, что в прошлом такое иногда случалось.
Во время «пузыря технологических компаний» конца 1990-х годов цены на акции компаний, которые никогда не приносили прибыль и, казалось, вряд ли когда-либо это сделают, были абсурдно завышены, и этот факт был очевиден как до, так и после того, как пузырь лопнул. Мало что изменилось за это время, но изменение рыночных настроений было жестоким. В колонке Wall Street Journal в прошлом месяце приводится отрезвляющая история из той эпохи:
Подобная степень рыночного нереалистичного восприятия наблюдалась и в годы, предшествовавшие ещё более масштабному финансовому кризису 2008 года . В тот период сомнительные ипотечные ценные бумаги активно торговались, принося огромную прибыль, хотя многие аналитики понимали, что они могут не иметь той реальной стоимости, которую им приписывал рынок. Когда рыночные цены внезапно стали более реалистичными, вся мировая финансовая система пошатнулась и едва не рухнула.
В тот момент Citicorp был одним из крупнейших финансовых институтов мира, и незадолго до начала кризиса генеральный директор Чак Принс печально известным образом объяснил, почему его банку пришлось соответствовать опасно мягким стандартам кредитования всех своих конкурентов:
В результате рыночная капитализация Citicorp упала на 98% . Это привело к крупнейшей в истории государственной финансовой помощи, которая составила более 350 миллиардов долларов в виде гарантий по кредитам и инвестиций.
В прошлом месяце я обсуждал, как некоторые проницательные наблюдатели считают, что сегодняшний бум ИИ — это именно тот самый пузырь , которому суждено лопнуть с триллионными финансовыми потерями, что, возможно, приведет к краху некоторых из наших крупнейших корпораций.
Но, пожалуй, наиболее ярким примером полного несоответствия между ценностями финансового рынка и лежащей в их основе экономической реальностью стал бум мемных акций несколько лет назад.
Запертые дома из-за локдаунов, начавшихся в 2020 году в связи с COVID-19, многочисленные скучающие и безработные люди собрались на Reddit и других платформах социальных сетей, чтобы посочувствовать друг другу по поводу финансовой несправедливости нашего общества. Видимо, ради забавы, они воспользовались новой торговой платформой Robinhood и объединились, чтобы вложить свои ограниченные личные средства в акции умирающих компаний, таких как GameStop , намеренно бросая вызов профессиональным инвестиционным менеджерам, которые открыли короткие позиции по этим акциям на основе веских экономических аргументов. В результате «короткого сжатия» цены на эти акции взлетели до невероятных высот, иногда уничтожая многомиллиардные хедж-фонды, находившиеся на другой стороне сделки.
Другие компании, которые находились на грани экономического краха, такие как AMC и Koss, также иногда спасались и возрождались благодаря аналогичным волнам манипуляций с акциями со стороны этих иррациональных покупателей.
Но, пожалуй, самым абсурдным примером из всех стали акции компании Hertz, крупного предприятия по прокату автомобилей. После того, как ее бизнес полностью прекратился во время пандемии COVID-19, Hertz, как и следовало ожидать, была вынуждена объявить о банкротстве. Обыкновенные акции обанкротившейся компании, очевидно, почти ничего не стоят, но трейдеры, торгующие акциями, решили иначе и, независимо от рыночных показателей, начали скупать эти ничего не стоящие акции и добились успеха.
Поскольку рыночная цена акций Hertz стремительно росла без видимых причин, компания в конечном итоге была рекапитализирована новыми инвесторами, вложившими миллиарды долларов. Таким образом, те, кто купил акции в нужный момент, увеличили бы стоимость своих нелогичных инвестиций на поразительные 16 000%, значительно превзойдя результаты первых инвесторов в Google, Facebook или Amazon.
Эта забавная история была кратко изложена несколько лет назад в колонке на Substack, метко озаглавленной «Гипотеза неэффективного рынка».
Согласно известной поговорке, приписываемой экономисту Джону Мейнарду Кейнсу: «Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным». Несколько недель назад я заметил, что один остроумный человек обновил её, применив к буму «мемных акций», в котором невежественные дилетанты разорили ведущих управляющих хедж-фондами: «Мы можем оставаться идиотами дольше, чем вы можете оставаться платежеспособным».
Представьте, что группы недовольных двадцатилетних обнаружили, что могут с такой легкостью манипулировать ценами на акции известных корпораций. Разве так уж невероятно, что убежденные сторонники войны в Иране, такие как американское правительство и миллиардеры-сторонники Израиля, могли поступить так же с бумажными ценами на нефть, торгуемыми на товарных биржах?
Комментариев нет:
Отправить комментарий