Гостевая статья Криса Макинтоша
Через пять лет мы все, вероятно, будем посмеиваться и качать головами над искусственным интеллектом. Потому что сегодня эти технологии кажутся бесплатными и безграничными, не так ли?
Люди генерируют бесконечное количество контента: изображения, видео, мемы, фрагменты кода, публикации в социальных сетях. Компании внедряют ИИ в свои продукты по умолчанию, подобно тому, как пять лет назад каждая компания из списка Fortune 500 внезапно обнаружила, что она «экологически безопасна».
Сейчас активно обсуждается вопрос искусственного интеллекта, и мнения разделились на два основных лагеря: большинство — те, кто будет отстаивать его многообещающие перспективы, убежденные, что до эффективного альтруизма, безусловного базового дохода и разумных тостеров осталось всего несколько месяцев; и меньшинство — как правило, более старшие и опытные люди, — которые не до конца понимают его, но, глядя на цифры, вспоминая крах доткомов, думают: «Это звучит убедительно». Оставим этот спор для званых ужинов.
Нас интересует нечто более скучное. Физика. Потому что вот в чем дело: искусственный интеллект не бесплатен.
Каждый токен символизирует электричество. Об этом среднестатистический разработчик, менеджер по продукту, пользователь или инвестор совершенно не задумывается.
Электричество — это электростанции, линии электропередачи, сетевая инфраструктура — да. Это также означает «теплые склады»; капиталоемкие центры обработки данных и все сопутствующее оборудование, системы охлаждения и недвижимость. Реальные вещи. Физические вещи.
Нас окружает ажиотаж, и мы не принимаем во внимание физические аспекты. Сейчас существует разрыв между физической стоимостью этой технологии и ценой, которую за неё платят пользователи.
Этот пробел покрывается за счет Уолл-стрит, венчурного капитала, пенсионных фондов, балансов крупных финансовых компаний и стратегических инвестиций в «рост» (слово, которое здесь означает «потери, которые мы решили переименовать»).
Вопрос в том: что произойдет, когда этот разрыв сократится?
Сценарий 1: Отрасль достигает зрелости
Полного краха не произошло, но появилась финансовая дисциплина. Это новаторская концепция для Силиконовой долины. Сначала исчезают малоэффективные решения. «Искусственный мусор» умирает, потому что люди, создающие его, прекращают свою деятельность, когда это обходится им в реальные деньги. Оказывается, никто не хочет платить реальные деньги за то, чтобы чат-бот писал для них посты в LinkedIn, демонстрирующие экспертное мнение. Трагедия.
Серьезные пользователи — те, кто получает прибыль или реально повышает производительность — остаются. Рост замедляется, но не останавливается. Циклы обновления графических процессоров растягиваются с двух лет до трех, пяти или семи. Оценки стоимости компаний снижаются. Ажиотаж спадает, но инфраструктура остается важной.
В совете директоров происходит переход от «бесконечного логарифмического роста» к «сосредоточению исключительно на прибыльном». Меньше лопнувшего пузыря, больше долгого и медленного потока разочарования. Немного похоже на ESG.
Сценарий 2: Энергия как арбитр
Теперь добавим сюда структурно более высокие цены на энергоносители. Знаете, то самое, о котором всем говорили, что это не будет иметь значения, потому что мы все уже давно будем работать на солнечной энергии и пердеже единорогов. Если электроэнергия существенно подорожает, а рынки капитала одновременно ужесточатся, экономическая ситуация значительно усложнится.
Затраты на вывод данных растут. Обучение LLM-ов становится намного дороже. Акционеры начинают чувствовать себя так, будто владеют следующими обезьянами NFT. Расходы резко замедляются. Многие компании, занимающиеся ИИ, исчезают. Крупнейшие компании сокращают свою деятельность, возможно, с помощью налогоплательщиков (в конце концов, они стратегически важны для тех, кто у власти — забавно, как это работает).
Циклы обновления графических процессоров удлиняются. За пределами топового сегмента нормой становится интервал более семи лет между крупными обновлениями. Рынки резко корректируются. Восстановление доверия занимает много времени.
Это не конец ИИ, а перезагрузка. Пользователи будут с теплотой вспоминать «старые добрые времена», когда всё было бесплатно. Когда можно было сгенерировать сцену из фильма и опубликовать на X пост о том, как они только что положили конец бизнес-модели многомиллиардной продюсерской компании. Вершина самообмана порождает отличный контент.
Сценарий 3: Искусственный интеллект действительно работает
Существует также и позитивный сценарий, хотя мы признаем, что он включен сюда примерно так же, как «меньшинство», демонстративно размещенное в совете директоров корпорации — формальность.
В этом сценарии ИИ существенно повышает производительность предприятий. Он обеспечивает устойчивое снижение затрат. Он внедряется во все сферы, от программирования до логистики и исследований. И, например, в разумный тостер.
Повышение цен на энергоносители не убивает спрос, поскольку выгоды от повышения эффективности перевешивают эти потери. Циклы производства оборудования остаются короткими. Сегодняшние оценки выглядят оправданными задним числом, а кожаная куртка Дженсена Хуанга получает собственное крыло в Смитсоновском институте.
Тем, кто с нами знаком, известно, что мы считаем этот сценарий наименее вероятным. И тем не менее, это, безусловно, общепринятое мнение. Что, если вы следили за общепринятыми мнениями в течение последнего десятилетия («инфляция — временное явление», «ESG — это будущее», «коммерческая недвижимость в порядке»), должно о чем-то говорить.
Разрыв между ожиданиями и вероятной реальностью остается огромным. Члены программы Insider знакомы с позиционированием портфеля и хеджированием рисков на Nasdaq.
Что действительно важно
Ключевой фактор не в том, впечатляет ли ИИ или полезен (он впечатляет). Ключевой фактор в том, станет ли ИИ настоящим двигателем прибыли или останется субсидируемым центром затрат, прикрывающимся толстовкой и выступлением на TED.
Если это прибыльно и повышает производительность, текущие оценки оправданы, и «золотая жила» продолжает течь. Если же это останется в основном шумихой, наложенной на слабую экономику, расходы сократятся, циклы производства оборудования затянутся, и мы можем стать свидетелями поистине грандиозного экономического «события».
Для десятилетней стагнации потребовалось бы нечто экстремальное: значительное падение спроса, превращение крупных компаний в небольших, нежелание рынков капитала иметь дело с ИИ и сохранение высоких цен на энергоносители — и всё это одновременно. Бывали и более странные вещи. Просто спросите любого, кто купил Peloton за 170 долларов.
Почти 50 лет истории показывают, что в конечном итоге это возвращается к среднему значению… и маятник качается в другую сторону.
Примечание редактора: Бум искусственного интеллекта — лишь один из примеров гораздо более масштабных изменений, уже происходящих в настоящее время, когда экономика, политика, энергетика и культура сталкиваются таким образом, к которому большинство инвесторов не готовы.
Именно поэтому мы подготовили специальный отчет « Столкновение систем: размышления об инвестировании в уникальный момент времени» . В нем вы узнаете о ключевых тенденциях, разворачивающихся прямо сейчас, рисках, которые они представляют для ваших денег и личной свободы, а также о том, что, по мнению управляющего активами, придерживающегося нетрадиционной стратегии, вы могли бы сделать, чтобы оставаться на шаг впереди.
Комментариев нет:
Отправить комментарий