Гостевая статья от The Big Short
Впервые с 1945 года лидеры трех крупнейших западных держав собрались в одной комнате и произнесли вслух одно и то же: мировой порядок рухнул.
Не меняется. Не развивается. Конец.
Канцлер Германии заявил, что структура, которая удерживала планету вместе на протяжении 80 лет, больше не существует. Президент Франции сказал, что Европа должна готовиться к войне. Госсекретарь США заявил, что старого мира больше нет.
Если бы десять лет назад три главы государств сказали это, рынки рухнули бы к понедельнику. В 2026 году это почти не повлияло на индекс S&P 500. Это говорит само за себя о том, насколько безмятежно большинство инвесторов.
Потому что человек, который предупреждал об этом моменте на протяжении десяти лет, только что опубликовал 60 страниц, объясняющих, что произойдет дальше. Его зовут Рэй Далио. Он управляет одним из крупнейших хедж-фондов в истории. Он построил свою карьеру, изучая, как империи возникают и рушатся на протяжении 500-летних периодов.
И теперь его подход описывает настоящее время, а не будущее.
Шесть стадий умирающего мира
Далио делит любой мировой порядок на шесть этапов. Первые пять — самые спокойные. Мир, процветание, долги, чрезмерные амбиции, трещины. Мы пережили все пять этапов в период с 1945 по примерно 2015 год.
На шестом этапе всё становится ужасно. На шестом этапе «нет правил, сила — это право, и великие державы сталкиваются».
Прочитайте это предложение дважды. Это не метафора. Это техническое определение того, что происходит, когда система международных соглашений рушится, а новой системы еще не найдено. Старый судья уходит с поля. Новый судья еще не назначен. В течение нескольких лет сильнейший игрок просто делает то, что хочет.
В последний раз мир находился на шестой стадии кризиса с 1930 по 1945 год. Вы знаете, к чему это привело. Пятьдесят миллионов человек погибли. Два города испарились. Целые экономики были реструктурированы. Валюты рухнули. Богатство насильственно перешло от проигравших стран к победившим.
И вот что большинство людей упускает из виду. Сама война была лишь заключительной главой. Экономическая война длилась целое десятилетие, прежде чем упала первая бомба. Тарифы в 1930 году. Торговые ограничения в 1931 году. Замораживание активов в 1935 году. Нефтяное эмбарго в 1941 году. К моменту нападения на Перл-Харбор боевые действия были почти формальностью. Настоящая война длилась уже одиннадцать лет.
Посмотрите, что происходит прямо сейчас. Тарифы между США и Китаем. Запрет на экспорт микросхем. Заморозка российских активов в западных банках. Ограничения на рынках капитала. Санкции, накладывающиеся на другие санкции. Использование цепочки поставок в качестве оружия.
Если концепция Далио верна, то мы вступаем не в предвоенный период. Мы уже пять лет в нём.
Пять войн, которые происходят до начала стрельбы.
Далио прямо их называет. Торговая война. Технологическая война. Война капитала. Геополитическая война. Военная война.
Первые четыре уже идут полным ходом. Каждая последующая создает дополнительное давление на следующую.
Торговая война — это то, что легче всего заметить. Тарифы вернулись к уровням, невиданным со времен закона Смута-Хоули 1930 года. Страна, принявшая этот закон, кстати, запустила экономическую спираль, которая непосредственно привела ко Второй мировой войне. С этим согласен каждый историк. Это знает каждый политик, изучающий этот период. И все же мы снова здесь.
Технологическая война — это та война, которую большинство недооценивает. США отрезали Китай от самых передовых в мире микросхем. Китай отрезал США от редкоземельных металлов, от которых зависит вся полупроводниковая промышленность. Каждая сторона пытается задушить другую в ее стремлении создать следующее поколение военной и экономической инфраструктуры. Это не торговая тренировка. Это предвоенное позиционирование.
Война за капитал — это то, где живут ваши деньги. В 2022 году США заморозили активы российского центрального банка на сумму 300 миллиардов долларов. Этот единственный акт дал понять всем остальным странам мира, что хранение долларов теперь — политическое, а не нейтральное решение. Реакция последовала незамедлительно и тихо. Центральные банки сбрасывают казначейские облигации и покупают золото самыми быстрыми темпами в современной истории. Цена на золото выросла более чем на 60% за последние 18 месяцев. Никто на CNBC не объясняет, почему. Причина изложена на 42-й странице главы Далио.
Геополитическая война — это открытая карта перекройки альянсов. Саудовская Аравия устанавливает цены на нефть в юанях. БРИКС расширяется, включая Иран и ОАЭ. Европа создает оборонную промышленность, независимую от американского оружия. Япония перевооружается впервые с 1947 года. Каждый из этих шагов — это попытка страны застраховаться от мира, в котором США больше не являются гарантированным защитником.
Пятой причиной является военная война. Далио говорит, что наибольший риск военной войны возникает, когда «обе стороны обладают примерно сопоставимыми военными возможностями и непримиримыми экзистенциальными различиями».
Соединенные Штаты и Китай. Из-за Тайваня. Это его конкретный пример. Он написал это до пандемии COVID-19. С тех пор цепочка поставок микросхем ни на йоту не отошла от Тайваня. Более того, обе стороны еще больше укрепили свою готовность рисковать ради острова с населением в 23 миллиона человек.
Что, по словам истории, произойдет с деньгами дальше?
Вот та часть главы Далио, которая должна не дать уснуть ни одному инвестору.
Он изучил каждую крупную войну последних 500 лет. Он отслеживал, что происходило с валютами, облигациями, акциями и золотом на протяжении каждой из них. Закономерность практически идеально совпадает.
До войны валюты ощущались сильными. Акции продолжали расти. Облигации выплачивали обещанные суммы. Все верили, что система выдержит. Это период затишья. Он может длиться десять лет. Пока ты находишься в нём, кажется, что он навсегда.
Затем начинается экономическая война. Тарифы. Санкции. Замораживание активов. Рынки становятся более волатильными, но всё ещё демонстрируют тенденцию к росту, потому что базовая система остаётся нетронутой. Те, кто продаёт на ранних этапах, выглядят глупо.
Затем начинается настоящая война. Фондовые рынки в проигравших странах рушатся. Фондовые биржи Германии и Японии были закрыты на пять лет в конце Второй мировой войны. Когда они вновь открылись, прежние акционеры потеряли почти всё. Валюты в проигравших странах обесцениваются. Рейхсмарка обесценилась. Йена рухнула. Облигации в проигравших странах объявлялись дефолтными или обесценивались до нуля из-за инфляции.
Единственным эффективным средством в каждой войне, которую изучал Далио, начиная с 1600-х годов, было золото.
Не потому, что золото волшебное. Потому что золото — единственная форма денег, которая не является чьим-либо обязательством. Доллар — это долговая расписка правительства США. Евро — это долговая расписка ЕЦБ. Облигация — это долговая расписка корпорации или правительства. Акция — это право на будущую прибыль, которое существует только в том случае, если компания-эмитент и страна выживут.
Золото — это просто золото. Когда страны перестают доверять бумагам друг друга, они возвращаются к единственному методу, который работал на протяжении 5000 лет.
Центральные банки это уже знают. Поэтому они и покупают. Розничные инвесторы — последние, кто это понимает.
Конкретная ошибка, которую совершает большинство инвесторов.
В этой главе у Далио есть одна фраза, которая звучит как пророчество.
«Перед началом вооруженного конфликта обычно идет экономическая война. Как это также типично, перед объявлением полномасштабных войн проходит около десятилетия экономических, технологических, геополитических и капиталистических войн, в течение которых противоборствующие державы запугивают друг друга, проверяя пределы мощи друг друга».
Десять лет.
Экономическая война началась примерно в 2018 году. Контроль за экспортом микросхем вступил в силу примерно в 2020 году. Замораживание российских активов произошло в 2022 году. Каждый шаг повышал ставки. На каждый шаг отвечала другая сторона.
Если закономерность, задокументированная Далио за 500 лет, подтвердится, то мы находимся где-то между пятым и седьмым годом десятилетнего обратного отсчета.
Большинство инвесторов настроены так, как будто обратного отсчета не существует. 60% — американские акции, 40% — американские облигации. Все это номинировано в долларах. Все это зависит от мирового порядка, который только что был официально объявлен мертвым тремя главами государств.
Такой инвестиционный портфель имел смысл, когда США были бесспорным мировым гегемоном, а доллар — бесспорной мировой резервной валютой. Сейчас же эти факты активно оспариваются половиной населения мира.
Инвесторы, изучавшие концепцию Далио десять лет назад, уже предприняли шаги. Они купили золото по 1200 долларов. Они купили биткоин по 8000 долларов. Они приобрели реальные активы, сырьевые товары и производственные предприятия в странах, не затронутых американо-китайским конфликтом. Они диверсифицировали валютные риски, перейдя из долларов в корзину материальных активов.
Все остальные до сих пор спорят о том, снизит ли ФРС процентные ставки на 25 или 50 базисных пунктов на следующем заседании, как будто это имеет значение.
Единственная система, которая объясняет, что вы смотрите.
Если вы читали новости последние три года и ничего не понимали, вот почему.
Старая ментальная модель перестала работать примерно в 2020 году, и никто её не обновил. Мир, в котором вы выросли, представлял собой определённый исторический порядок, а не состояние человечества по умолчанию. В этом порядке существовали правила. Теперь эти правила разрушаются в режиме реального времени.
В новом мире пока нет правил. В течение нескольких лет, возможно, десятилетия, сильнейшие страны будут делать всё, что им сойдет с рук. Более слабые страны будут изо всех сил искать защиту. Союзы будут меняться быстрее, чем когда-либо с 1930-х годов. Капитал будет течь в странных направлениях. Цены на активы, на которые вы никогда не обращали внимания, будут меняться так, что пока вы не поймете лежащую в их основе структуру, это покажется безумием.
Далио публикует эту концепцию уже десять лет. В этом месяце он обновил её, потому что предсказанная им закономерность теперь подтверждается на практике. Он не гадает. Он анализирует тот же график, который изучает уже десять лет, и рассказывает вам, что он говорит.
Вопрос не в том, меняется ли мир. Вопрос в том, измените ли вы свою позицию до или после наступления следующей фазы цикла.
Инвесторы, вложившие средства в начале 1935 года, сохранили свои сбережения до 1940-х годов. Инвесторы, которые подождали, потеряли всё.
Это урок, который мы извлекаем из единственного имеющегося у нас исторического случая именно такого перехода.
Далио потратил 500 страниц на то, чтобы вы не смогли сказать, что вас никто не предупреждал.
Комментариев нет:
Отправить комментарий