Правительство Франции рухнуло после того, как премьер-министр потерял вотум недоверия и завтра уйдет в отставку

  Как мы и прогнозировали и ожидали, премьер-министр Франции Франсуа Байру,четвертый премьер-министр всего за 20 месяцев,стал последним, кто ушел в отставку, не сумев получить достаточную поддержку для проведения бюджета через парламент:за него проголосовали 194 человека, против — 364.

По сообщениям правительства, Байру собирается подать заявление об отставке Макрону во вторник утром.

По данным PoliticoEU, у Макрона мало возможностей вывести Францию ​​из этого кризиса .

Сообщается, что он склоняется к назначению еще одного премьер-министра — пятого с января 2024 года , — но новому премьеру придется столкнуться с тем же непокорным парламентом.

То же самое можно сказать и о техническом правительстве, состоящем из государственных служащих.

Однако повторение досрочных выборов выглядит неаппетитным, поскольку может легко привести к появлению еще одного подвешенного парламента.

В крайнем случае Макрон может даже уйти в отставку, но это крайне маловероятно, учитывая его прошлые заявления.

В офисе Макрона пока не сообщили, выступит ли он сегодня вечером.

Пара EURUSD незначительно снизилась на фоне этих новостей, но по итогам дня осталась выше...

* * *

Вы можете поддержать ZeroHedge , купив кепку из вощеной ткани или мультитул (или что-нибудь еще из того, что мы продаем!)

* * *

Правительство премьер-министра Франсуа Байру, вероятно, падет в понедельник, став жертвой его стремления сократить огромное долговое бремя Франции.  Премьер-министр призвал к голосованию, чтобы заручиться поддержкой законодателей в отношении своего плана по сокращению дефицита Франции к 2026 году до 4,6% от ВВП с ожидаемых 5,4% в этом году. Этот план включает сокращение расходов на 44 млрд евро (51,6 млрд долларов США) и повышение налогов. Он также выдвинул непопулярное предложение об отмене двух государственных праздников в качестве способа снижения издержек во второй по величине экономике Европы. Бюджетный дефицит Франции сейчас самый большой в еврозоне. Долг растет на 5000 евро (5840 долларов США) в секунду, а расходы на его обслуживание, по данным правительства, должны достичь 75 млрд евро в следующем году.

Однако его план мог иметь обратный эффект , поскольку оппозиционные партии в Национальной ассамблее мобилизовались против правительства меньшинства Байру.

«Бывают моменты, когда нам необходим резкий шок», — заявил Байру в субботу телеканалу France 5. «Никогда ещё ситуация не была столь ослепительно очевидной».

Байру выступит с программной речью, которая начнется в 15:00 по парижскому времени, после чего последуют выступления политических групп Национальной ассамблеи.

Голосование состоится вечером, а результаты, как ожидается, будут известны между 20:00 и 21:00 (14:00-15:00 по восточному времени).

Ниже представлен полный обзор того, чего следует ожидать, предоставленный Newsquawk.

ГОЛОСОВАНИЕ

• Премьер-министр Франции Байру объявил вотум доверия, чтобы заручиться поддержкой своих фискальных планов. Голосование запланировано на понедельник, 8 сентября (даты будут объявлены позднее).
• На данный момент ожидается, что Байру проиграет голосование. Была некоторая вероятность принятия его планов, хотя для этого потребовалась бы поддержка как минимум одной из оппозиционных партий, поскольку правительство Байру располагает 210/577 мест в нижней палате парламента, что меньше необходимого большинства в 289 мест.
• Чтобы получить 289 голосов, Байру пришлось бы привлечь на свою сторону либо «Национальное объединение» (RN), либо как минимум две партии левого толка. Обратите внимание, что фактический порог для участия в выборах может быть ниже 289, поскольку воздержавшиеся чиновники исключаются из подсчёта, то есть результат определяется большинством поданных голосов.
• Партии левого крыла ясно дали понять, что не будут поддерживать Байру. В частности, глава Социалистической партии (ПС/СОЦ) Фор заявил газете Le Monde, что поддержка ими мер Байру «немыслима». Байру встретился с социалистами 4 сентября, но никаких прорывов в переговорах не наблюдалось.
• С другой стороны, президент Национальной партии Барделла заявил, что «чуда не произошло» на переговорах Ле Пен и Байру, отметив, что фискальный план премьер-министра пересекает некоторые красные линии Национальной партии, и у них нет доверия к правительству.
• В целом, неспособность Байру заручиться поддержкой левых и/или правых означает, что, если только не произойдет изменение в последнюю минуту, он проиграет вотум доверия, и у Байру практически не останется иного выбора, кроме как уйти в отставку.

ВРЕМЯ

• Что касается времени, Politico сообщает, что премьер-министр Байру выступит в Национальной ассамблее в 14:00 по британскому летнему времени (09:00 по восточному времени) и представит политическое заявление. После этого каждая политическая группа получит возможность выступить, а премьер-министр, в свою очередь, ответит на вопросы официальных лиц.
• После этого заявление и ответы Байру будут вынесены на голосование по вотуму доверия. По оценкам Politico, вердикт по этому вопросу будет известен не ранее 18:00 по британскому летнему времени (13:00 по восточному времени).
• После голосования, если Байру проиграет вотум недоверия, он подаст прошение об отставке президенту Макрону, который затем определит дальнейшие шаги.

РЕЗУЛЬТАТЫ

• Впереди несколько потенциальных сценариев. 1) Байру побеждает на выборах и проводит свои реформы (крайне маловероятно). 2) Байру проигрывает, уходит в отставку, и новый премьер-министр назначается в рамках существующей или, что более вероятно, расширенной коалиции (возможно). 3) Байру проигрывает, уходит в отставку, и действующий парламент не может согласовать кандидатуру нового премьер-министра, что вынуждает президента Макрона распустить нижнюю палату парламента и назначить новые выборы (возможно). 4) Байру проигрывает, и выборы проводятся либо в два, либо в три раза, и политическая нестабильность сохраняется, либо в три раза, и «Национальное объединение» побеждает; в этом случае президент Макрон может уйти в отставку (Макрон не может баллотироваться на следующий срок подряд).
  • 1) Вероятность этого крайне мала: рынок, вероятно, ощутит немедленное облегчение благодаря неожиданной поддержке и прогрессу в реализации необходимой фискальной реформы. Однако политическая ситуация во Франции остаётся раздробленной, поэтому любое облегчение может в конечном итоге оказаться мимолётным, если ситуация вновь ухудшится в последующие недели/месяцы.
  • 2) Президент Макрон мог бы назначить нового премьер-министра. Однако любой назначенец столкнётся с теми же проблемами, что и Байру и Барнье, которые столкнулись с раздробленным политическим ландшафтом, а это означает, что это будет лишь очередным временным решением, а не долгосрочным решением. Одним из претендентов на эту должность может стать нынешний министр финансов Ломбард, который в интервью Financial Times заявил, что падение Байру потребует уступок левым для обеспечения более широкой поддержки реформ. Однако этот зондажист Социалистической партии (СП) уже столкнулся с противодействием со стороны Республиканцев (ЛР), поскольку правый член правительственной коалиции ясно дал понять, что не будет сотрудничать с СП.
  • 3) Президент Макрон может назначить новые выборы в законодательный орган. Однако с выборов 2024 года ситуация с опросами общественного мнения не изменилась в пользу Макрона: его партия «Ансамбль» потеряла 21% голосов, набрав около 15%, в то время как «Национальное объединение» и её союзники стабильно занимают позиции на уровне 32–33% (ранее 29%). В целом, французская система означает, что полная победа крайне маловероятна, и, следовательно, раздробленность политического ландшафта, вероятно, сохранится. Макрон рискует стать президентом, а премьер-министром — представителем партии «Национальное объединение», вероятно, Барделлой.
  • 4) Макрон ясно дал понять, что не намерен уходить в отставку до окончания своего срока, который истечёт примерно в апреле 2027 года. Макрон не может баллотироваться на третий срок подряд, хотя может баллотироваться в 2032 году или позже, если пожелает. В случае ухода Макрона, согласно опросам, Барделла из партии «Национальный кадет» (Ле Пен не может баллотироваться в период с 2025 по 2030 год из-за хищений, хотя она планирует подать апелляцию в случае назначения президентских выборов) одержит победу в первом туре, набрав около 30% голосов. Однако гораздо менее ясно, как он выступит во втором туре против Эдуара Филиппа, поскольку, согласно опросам, в этом туре шансы практически равны.
• Примечание. По данным Bloomberg, Макрон, как сообщается, стремится избежать парламентских выборов. Президент считает, что выборы приведут к очередному политическому расколу (описанному в сценарии 3 выше). Вместо этого Макрон хочет назначить премьер-министра, который сможет объединить центристский блок и заручиться поддержкой левых, то есть сценарий 2, потенциально подразумевающий кого-то вроде Ломбарда. Однако источник чётко даёт понять, что Макрон не исключает парламентских выборов.
• Последним пунктом, который следует рассмотреть, являются забастовки, запланированные на 10 сентября, поскольку ходят слухи о том, что Макрон, возможно, подождет до окончания забастовок, прежде чем объявить своего кандидата на замену Байру.

РЕАКЦИЯ РЫНКА

• После объявления вотума доверия французские банки и облигации оказались под давлением.
• Особое внимание уделялось динамике доходности французских облигаций по отношению к европейским аналогам, в частности, спреду доходности 10-летних облигаций OAT и Bund. После объявления доходность достигла максимума в 82,19 базисных пункта, что ниже максимума с начала года в 88 базисных пунктов, а затем и пика в 90 базисных пунктов, достигнутого в 2024 году.
• Спреды постепенно расширяются по мере приближения даты голосования, хотя и не достигают упомянутого пика с начала года. Jefferies прогнозирует, что спред приблизится к 90 базисным пунктам к моменту голосования, а затем, если Байру, как и ожидалось, проиграет, отмечает риск его расширения до 100 базисных пунктов в случае новых выборов в законодательные органы. Обратите внимание, что отдел описывает это как привлекательную отправную точку, поскольку президентские выборы остаются маловероятными (Макрон продолжает чётко заявлять, что не будет призывать к досрочным президентским выборам).
• Что касается спредов, Лагард из ЕЦБ заявила, что они внимательно следят за действиями Франции, но дала ясно понять, что Франция не находится в ситуации, которая требует вмешательства.

РЕЙТИНГОВЫЕ АГЕНТСТВА

• Учитывая сложную финансовую ситуацию, в которой оказалась Франция, и необходимость проведения существенных реформ для приведения ключевых мер в соответствие с правилами ЕС, обновления рейтинговых агентств в отношении Франции были и продолжают оставаться предметом пристального внимания.
• Обзоры будут проводиться следующим образом: Fitch (AA-, негативный) 12 сентября, DBRS (AA, негативный) 19 сентября, Scope (AA-, стабильный) 26 сентября, Moody's (Aa3, стабильный) 24 октября, S&P (AA-, негативный) 28 ноября.
• Если бы Fitch понизило рейтинг 12-го числа, после голосования, это приблизило бы французские активы к уровню, при котором некоторые фонды были бы вынуждены продать их. Последнее обновление Fitch от 14 марта, в котором оно указывало на высокий уровень долга и слабую историю фискальной консолидации как на слабые места, добавляя, что негативный прогноз отражает значительные фискальные риски. Хотя вотум доверия повышает вероятность понижения рейтинга, стоит отметить, что в марте Fitch ожидало новых выборов во второй половине 2025 года, поэтому пока неясно, в какой степени агентство уже «заложило» эти факторы в цену.
• Однако, с другой стороны, агентство выделило «неспособность реализовать среднесрочный план фискальной консолидации...» как фактор, который может спровоцировать негативное рейтинговое действие.
• Напоминаем, что Пакт стабильности и роста ЕС требует, чтобы страны-члены имели дефицит, равный или ниже 3% ВВП, и государственный долг не более 60% ВВП; во Франции этот показатель составляет около 5,8% и более 100% соответственно. Однако Комиссия всегда и, как ожидается, продолжит гибко подходить к правилам, уделяя основное внимание среднесрочной траектории и надежности фискальных планов.

ЧТО ПРОИЗОЙДЕТ, ЕСЛИ ФРАНЦУЗСКОЕ ПРАВИТЕЛЬСТВО ПАДЕТ?

Чтобы Байру удержался на выборах, ему необходимо получить одобрение большинства голосов. Учитывая, что группы, поддерживающие правительство, представляют всего 210 мест из 574 (в настоящее время вакантны три места), Байру потребуется более 100 воздержавшихся, чтобы остаться на выборах, при условии, что все члены партий, поддерживающих правительство, проголосуют за него.

Если Байру проиграет выборы, у Макрона есть варианты — назначить нового премьер-министра или распустить нижнюю палату парламента и назначить досрочные выборы, что, по словам его помощников, пока не входит в планы. Макрон неоднократно заявлял, что не уйдет в отставку, как того требовали некоторые партии.

Если бы Макрон назначил нового премьер-министра, это оставило бы без ответа вопрос о том, как правительство принимает непопулярный бюджет, который в прошлом году привёл к отставке предыдущего премьер-министра Мишеля Барнье. Этот контекст подчёркивает внезапное возвращение фискальных проблем Франции на первый план внимания инвесторов в то время, когда европейские соседи, такие как Италия, добиваются сравнительного прогресса в сокращении дефицита.

Как подробно излагают ниже Майкл Мсика и Жюльен Понтус из Bloomberg,  французские активы обречены на долгосрочную неудовлетворительную доходность, поскольку нестабильная политика страны держит инвесторов на расстоянии.

С момента объявления премьер-министром Франсуа Байру вотума доверия 25 августа индекс CAC 40 упал сильнее, чем любой другой европейский фондовый индекс. Спрос инвесторов на французские 10-летние государственные облигации, а не на немецкие, резко вырос. Тем не менее, французские активы пока не учитывают нестабильность, которая может развернуться в ближайшие недели или месяцы.

«Пока что мы не ожидаем внезапного переломного момента, когда облигации и акции резко рухнут», — говорит Рафаэль Туэн, руководитель отдела стратегий рынков капитала в Tikehau Capital.

«Речь скорее идёт о ценообразовании с учётом потенциально прогрессирующего и долгосрочного спада. Отзывы наших клиентов говорят о том, что они привыкают к мысли о том, что с Францией связана длительная премия за риск».

Неспособность Франции наладить государственные финансы привела к смене трех правительств менее чем за год, и нет никаких признаков того, что четвертое правительство будет иметь лучшие результаты.

Таким образом, инвесторы могут столкнуться с очередным тупиком по бюджету на ближайшие месяцы, перспективой новых внеочередных парламентских выборов и даже настойчивыми призывами к отставке президента Эммануэля Макрона.

«Французский фондовый рынок, возможно, слишком оптимистичен в отношении политических результатов», — говорят стратеги Citi во главе с Беатой Мантей, которая в конце августа понизила рейтинг акций страны до нейтрального.

«По нашему мнению, потенциальные выборы повлекут за собой снижение рыночной стоимости акций примерно на 5%. Учитывая, что французские акции, как правило, более волатильны, чем акции конкурентов, в период выборов, это может быть основанием для ожидания дополнительных колебаний».

Хотя CAC 40 генерирует лишь 20% доходов внутри страны, инвесторы применяют дисконт к этому индексу с момента внеочередных выборов в прошлом году и, возможно, продолжат воздерживаться от инвестиций в относительном масштабе. Секторы с наибольшей зависимостью от местных доходов — это телекоммуникации, финансы и недвижимость, в то время как технологии, материалы и здравоохранение в большей степени ориентированы на международный рынок.

Банки находятся в центре беспокойства инвесторов, учитывая их зависимость от государственных облигаций.

Аналитики Citi отмечают, что основными проблемами являются более высокая стоимость акционерного капитала, возросшие затраты на финансирование и потенциальные популистские меры, однако говорят, что эти опасения пока остаются «преувеличенными».

Они также добавляют, что следует следить за акциями оборонных компаний. Хотя расходы на оборону во Франции, скорее всего, будут расти в 2025 и 2026 годах, в среднесрочной перспективе, вплоть до 2030 года, ситуация может стать более сложной.

Строительные и логистические компании, такие как Vinci и Eiffage, застройщик жилой недвижимости Nexity и операторы домов престарелых Emeis и Clariane, также недавно столкнулись с нестабильностью.

Скидка на французские активы, вероятно, будет оправдана в случае отставки Байру, поскольку любому новому правительству придётся отказаться от предложенных им бюджетных сокращений. Премьер-министру не удалось собрать большинство для поддержки своего плана сокращения расходов и повышения налогов на 44 миллиарда евро, цель которого – сократить дефицит бюджета Франции к 2026 году до 4,6% ВВП по сравнению с ожидаемыми 5,4% в этом году.

Доходность 10-летних государственных облигаций Франции выросла почти до 3,6%, грозя превзойти доходность Италии, после того как Байру объявил о голосовании, хотя с тех пор она снизилась примерно до 3,44%.

Премия к доходности французских облигаций по сравнению с федеральными бундами выросла почти до 80 базисных пунктов, что примерно на 10 базисных пунктов выше, чем до политической авантюры Байру.

По словам Томаса Хелайна, руководителя отдела продаж акций в TP ICAP Europe, напряженность на рынках облигаций грозит перекинуться на акции, поскольку более высокая доходность базовых облигаций означает более высокие затраты по заимствованиям, особенно для небольших компаний с большой задолженностью.

По его словам, это в свою очередь сокращает средства, доступные для капитальных расходов и роста, и в результате инвесторы обращают свой взор на другие рынки.