Гостевая статья от Лау Вегиса
Кто-то незаметно пережил крупнейший в истории нефтяного рынка шок предложения. Это был не тот человек и не та причина, о которой вы думаете.
Помните нефтяной кризис?
Когда весной этого года боевые действия перекрыли Ормузский пролив, прогнозы были апокалиптическими. Тринадцать тысяч рейсов были отменены. Нам сказали, что до последней поставки авиационного топлива Великобритании осталось всего несколько дней. Аналитики предсказывали цену на нефть в 200 долларов, а некоторые из самых активных прогнозистов говорили еще больше.
В редакции Doug Casey's Crisis Investing (моей бывшей компании) читатели постоянно писали, спрашивая, почему мы не рекомендуем инвестировать в нефтяные компании, или советовали мне «изучить» ту или иную нефтяную компанию.
И поверьте, я понимал искушение. По дороге сюда, в Испанию , я выкладывал фотографии немецких заправочных станций, цены на бензин на которых взлетали так, как не видели с 2022 года… и в то же время задавался вопросом, правы ли пессимисты.
На первый взгляд, апокалиптические прогнозы никогда не ошибались (подробнее об этом ниже). В конце концов, арабское эмбарго 1973 года — то самое, которое привело к очередям на заправках, нормированию бензина по четным и нечетным номерам и десятилетию инфляции — отняло около 7% мировых запасов нефти, а цены выросли более чем вдвое. На этот раз Ормузский пролив перехватывал более чем вдвое большую долю.
И всё же я продолжал сопротивляться любым рекомендациям относительно нефти.
Почему?
Потому что кто-то принимал на себя удар.
Если вы думаете, что это Международное энергетическое агентство (МЭА) пришло на помощь, выпустив в экстренном порядке 400 миллионов баррелей из стратегических запасов по всему миру, — то нет.
Да, это был самый масштабный релиз в истории — больше, чем все предыдущие вместе взятые. (По крайней мере, по обещаниям — бочки поступают постепенно в течение нескольких месяцев.) Но этого оказалось явно недостаточно. На самом деле, этого явно не хватило, как я вам покажу через минуту.
Этим «кем-то» был Китай.
Пока весь мир наблюдал за проливом, Пекин незаметно осуществил, возможно, крупнейшую интервенцию в истории нефтяного рынка. И сделал это, ничего не объявляя. (Вот почему я держался от него подальше.)
Сегодня я покажу вам, что именно сделал Китай и как. (Почему они это сделали — и что это значит для доллара, что является гораздо более важной темой — об этом во второй части, на следующей неделе.)
Однако сначала давайте внимательно рассмотрим эти апокалиптические расчеты.
Математика Судного дня
В любой день мир производит около 83 миллионов баррелей нефти и потребляет примерно 83 миллиона. И это не случайно. Нефть — это не пшеница, которую можно сложить в силос и забыть о ней (за исключением национальных резервов, о которых мы еще поговорим). Практически каждый баррель, добытый из земли, перерабатывается и сжигается почти так же быстро. В системе практически нет запаса прочности.
Вот почему закрытие Ираном пролива стало таким серьезным событием. В одночасье на мировые рынки перестали поступать примерно 15 миллионов баррелей нефти в день. Это почти каждый пятый баррель мировой нефти.
Так что же могло бы заменить эти недостающие стволы?
Итак, во-первых, есть обходные трубопроводы. Проектная мощность саудовского трубопровода «Восток-Запад» составляет около 5 миллионов баррелей в сутки. Трубопровод «Хабшан-Фуджайра» в ОАЭ добавляет еще 1,5 миллиона. В совокупности это составляет 6,5 миллионов баррелей в сутки на бумаге. И мы здесь проявляем щедрость, потому что трубопроводы редко работают на полную проектную мощность.
Затем был упомянутый ранее сброс МЭА 400 миллионов баррелей. Опять же, это много. Но здесь важна была не общая сумма, а скорость, с которой эти баррели фактически попали на рынок. И если судить по прошлым экстренным сбросам, это составило примерно 2 миллиона баррелей в день.
Наконец, существовал теневой флот — танкеры, которые по-прежнему были готовы ходить по проливу с отключенными транспондерами, принимая на себя риск в обмен на более высокие фрахтовые ставки. В лучшем случае они, вероятно, увеличили добычу еще на миллион баррелей в день.
В сумме это составляет около 6,5 миллионов баррелей из трубопроводов. Еще 2 миллиона от МЭА. Примерно 1 миллион от теневого флота. Таким образом, общий объем составляет около 9,5 миллионов баррелей в день.
Но помните: до закрытия пролива через него ежедневно проходило примерно 15 миллионов баррелей нефти. Это все еще оставляло дефицит в размере около 5,5 миллионов баррелей в день. Посмотрите, как это выглядело визуально.
Миру по-прежнему не хватало 5,5 миллионов баррелей. Каждый божий день.
Это, конечно же, означало, что дефицит быстро увеличивался. В первый день — 5,5 миллионов баррелей в минусе. На тридцать день — 165 миллионов. К ста дню? Более полумиллиарда баррелей уже потрачено.
Иными словами, рекордные объемы выбросов МЭА покрыли бы менее трех месяцев дефицита. Тем временем стратегические резервы по всему миру заметно истощались. В США, например, стратегический нефтяной резерв упал до самого низкого уровня со времен первого срока Рейгана.
Так что нет, апокалиптические настроения не были безумны. Это была просто математика. Если смотреть только на дефицит предложения, то это действительно указывало на цену нефти в 200 долларов.
Вход в Чудовище
Но затем, где-то в апреле, реальность перестала соответствовать математике.
Несмотря на некоторые колебания цен на нефть (значительная часть которых зависела от заявлений президента Трампа в тот момент), мы так и не увидели отметку в 200 долларов за нефть.
На самом деле, цены даже продолжали снижаться. Почему?
В конце концов, разрыв никуда не исчез.
Это могло означать только одно: где-то там спрос исчезает. Миллионы баррелей в день.
У меня были подозрения. Затем в апреле друг, у которого был доступ к терминалу Bloomberg (дорогому типу), прислал мне график. Он выглядел примерно так:
Как видите, импорт нефти в Китай на протяжении многих лет составлял около 11-12 миллионов баррелей в день. Из месяца в месяц.
А затем показатели начинают стремительно снижаться. Падение началось в марте. К маю импорт сократился до 7,8 млн баррелей в день, самого низкого уровня почти за десятилетие. К июню — до 7,2 млн. Это на 41% меньше, чем годом ранее, согласно данным китайской таможни. Сокращение на 4,9 млн баррелей в день — самый слабый месяц с октября 2016 года.
Иными словами: за четыре месяца крупнейший в мире покупатель нефти сократил свои закупки на 40%. Это почти вдвое. Никаких объявлений. Никаких объяснений. Компания просто тихо ушла с рынка.
Чтобы оценить все это по достоинству, необходимо понимать, что Китай — не рядовой игрок на нефтяном рынке. Его восхождение как импортера нефти — одна из важнейших историй современной экономической истории, десятилетия почти непрерывного роста, благодаря которым он обогнал Соединенные Штаты и стал крупнейшим в мире импортером.
В обычное время Китай закупает за рубежом больше нефти, чем Индия, Япония и Южная Корея вместе взятые. Поэтому, когда он сократил импорт после закрытия Ормузского пролива, последствия оказались огромными. По данным JPMorgan, на долю Китая пришлось 74% всего мирового сокращения объемов торговли нефтью.
И, конечно же, каждая бочка, которую Китай не купил, означала бочку, освободившуюся для всех остальных.
Помните наши арифметические расчеты на случай конца света? Миру не хватало 5,5 миллионов баррелей в день. Китай сократил добычу на 4,9 миллиона. И вот так, дефицит практически исчез.
Вот так, без всяких объявлений, Китай спас мир от падения цен на нефть до 200 долларов.
Как Китай отменил контракты на нефть по цене 200 долларов
Теперь, когда вы знаете, что произошло, вы, вероятно, задаетесь вопросом, как Китаю это удалось. Потому что, если вы хоть что-то понимаете в экономике, вы знаете, что нельзя просто сократить импорт нефти вдвое и продолжать жить как ни в чем не бывало. Экономика так не работает.
Послушайте, поскольку я родился и вырос в СССР при правлении Коммунистической партии, само собой разумеется, что я не сторонник централизованно планируемой экономики. Она не работает. Никогда не работала. Я наблюдал её крах в режиме реального времени.
Но Китай уже давно перестал быть страной с централизованно планируемой экономикой. Это странный гибрид: однопартийная диктатура, прилепленная к одной из самых безжалостно конкурентных рыночных экономик на Земле.
А то, что им удалось провернуть во время кризиса в Ормузском проливе, стало мастер-классом по кризисному управлению. Именно поэтому стоит понять, как именно им это удалось.
Итак, давайте начнем с того, что на самом деле требуется для сокращения импорта нефти примерно на 40%. Есть только два способа это сделать: либо вам нужно меньше нефти, либо вы будете получать ее из источников, отличных от мирового рынка.
Китай сделал и то, и другое.
Во-первых, уголь. Это очень важный момент. Несмотря на все заголовки о солнечных батареях в Китае, солнце по-прежнему составляет лишь небольшую часть его энергетического баланса. И в отличие от Запада, Китай никогда не участвовал в крестовом походе против «грязного» угля. Электростанции продолжали работать. Фактически, только за предыдущий год было введено в эксплуатацию более 50 крупных угольных электростанций. В какой-то момент Китай также научился производить пластмассы из угля вместо нефти, а также удобрения. Поэтому, когда разразился кризис, Китай оказался в уникальном положении: он мог перенаправить реальный спрос с нефти на уголь в масштабах, о которых ни одна западная страна не могла и мечтать.
Во-вторых, тихий запрет на экспорт топлива. В марте Китай приказал своим нефтеперерабатывающим заводам, одним из крупнейших экспортеров топлива в Азии, прекратить экспорт топлива. В Китае огромная нефтеперерабатывающая промышленность, которая перерабатывает сырую нефть в бензин, дизельное топливо и авиационное топливо. Большая часть остается внутри страны, но значительная часть экспортируется по всей Азии. Но теперь это изменилось. Никакого официального объявления не было; информация просочилась через «источники, знакомые с ситуацией».
В то время все предполагали, что Пекин просто наращивает запасы топлива внутри страны. Ошиблись. Оказалось, это был первый незаметный шаг к грядущему сокращению импорта. Нефтеперерабатывающие заводы собирались перерабатывать меньше сырой нефти, а значит, и импортировать её меньше. И вот в чём прелесть: поскольку большая часть этого топлива всё равно отправлялась за границу, Китаю практически не пришлось сокращать внутреннее потребление.
Во-третьих, многолетние субсидии на электромобили незаметно принесли свои плоды. Китай в течение последнего десятилетия субсидировал электромобили так же, как другие страны субсидируют хлеб. Поэтому, когда Ормузский пролив закрылся и цены на бензин резко выросли, никому не нужно было указывать, что делать. Старый Wuling Mini снова появился из гаража. Владельцы бензиновых автомобилей стали ездить на электромобилях друзей. Ничего из этого не было бы возможно, если бы Китай начал с нуля. Нельзя вывести на дороги десятки миллионов электромобилей за одну ночь. Но этого и не нужно, если вы уже потратили на это десятилетие. Китай это сделал. И спрос на бензин соответственно упал.
Если сложить все три фактора, получится примерно 2 миллиона баррелей в день. Значительно. Но всё ещё далеко до сокращения на 4,9 миллиона баррелей.
Так откуда же взялись остальные 2,9 миллиона баррелей в день?
Силосы.
Сейчас мы можем лишь приблизительно оценить размер стратегических нефтяных запасов Китая, поскольку это — как вы уже догадались — государственная тайна. Но благодаря людям, чья основная работа заключается в подсчете резервуаров на спутниковых снимках, мы можем приблизиться к точной оценке. Резервуары огромны, а их плавающие крыши поднимаются и опускаются вместе с нефтью внутри. Все это видно из космоса.
Посчитайте резервуары, измерьте крыши, произведите вычисления, и вы получите примерно 1,4 миллиарда баррелей нефти. Это больше, чем совокупные стратегические резервы всех остальных стран. Просто взгляните на диаграмму ниже.
Честно говоря, 1,4 миллиарда — это, вероятно, консервативная оценка. Напомню, это только видимые резервуары для хранения. Китай также годами рыл огромные подземные пещеры, которые не могут измерить ни один спутник, поэтому реальная цифра почти наверняка выше. Каким бы ни было истинное число, Ормузский кризис показал, насколько огромными незаметно стали китайские запасы. (Кстати, я не думаю, что это было случайностью. Но об этом подробнее во второй части.)
Но, как я уже говорил, важен не общий объем, а суточный приток. Простая арифметика: если ежедневно извлекать недостающие 2,9 миллиона баррелей из запасов в 1,4 миллиарда баррелей, этого хватит примерно на 480 дней. Это шестнадцать месяцев, более года, еще до учета подземных хранилищ.
Чтобы оценить всю необычность ситуации: если бы Индии пришлось пополнять такой дефицит из своего стратегического резерва, он бы иссяк примерно за неделю. Американскому резерву (предмету зависти всего мира, накопленному за десятилетия) хватило бы менее чем на пять месяцев. Большинство стран измеряют свои резервы на случай чрезвычайных ситуаций днями или неделями. Китай же измеряет их годами.
Так что, если вам было интересно, почему все (кроме Китая) первый месяц войны были убеждены, что мир рушится, вот почему.
Мир действительно нуждался в спасении.
Теперь вы знаете, кто его спас и как.
Комментариев нет:
Отправить комментарий