Банк Японии объявляет о распродаже иностранных облигаций в 9:00 утра по токийскому времени.

 Банк Японии сегодня (четверг) около 15:00 по восточному времени США неожиданно объявил о начале распродажи иностранных облигаций, которая начнется в 19:00 по восточному времени США, что соответствует 9:00 утра пятницы в Токио.

Это произошло всего через три дня после того, как Китай дал указание своим банкам «сбросить все доллары» и полностью исключить любые операции с валютой, номинированной в долларах. ( Подробнее здесь )

Это катастрофа.

Облигации — это незыблемый, железобетонный фундамент, лежащий в основе буквально ВСЕХ других финансовых инструментов и транзакций. Облигации — это основа    ВСЕГО .

Позвольте мне объяснить:

Рынок облигаций — особенно рынок высококачественных государственных облигаций (например, казначейских облигаций США) — служит основополагающим ориентиром практически для всех других финансовых инструментов. Он устанавливает безрисковую ставку и кривую доходности (срочную структуру процентных ставок), которые выступают в качестве базовой «стоимости денег», относительно которой оцениваются, рассчитываются и хеджируются все остальные активы.

Безрисковая ставка как универсальный эталон

Государственные облигации кредитоспособных суверенных государств (США, Германия, Япония и т. д.) рассматриваются как практически безрисковые. Поэтому их доходность представляет собой безрисковую ставку — теоретически минимальный доход, необходимый инвестору для вложения капитала с нулевым кредитным риском.

Эта ставка является отправной точкой для определения стоимости всего остального : 

Акции и ценные бумаги: В модели ценообразования капитальных активов (CAPM) ожидаемая доходность акции равна безрисковой ставке + β × премия за риск по акциям.

Оценка компаний, проектов или недвижимости методом дисконтированных денежных потоков (DCF) также начинается с безрисковой ставки в качестве базовой ставки дисконтирования, а затем добавляются премии за риск.

Рост доходности казначейских облигаций напрямую повышает требуемую ставку доходности для всех рискованных инвестиций, снижая их текущую стоимость.

Корпоративные облигации и кредитные инструменты: Доходность = безрисковая (казначейская) доходность аналогичных облигаций с аналогичным сроком погашения + кредитный спред (компенсация за дефолт и риск ликвидности).

Облигации корпораций, муниципальные облигации и облигации развивающихся рынков котируются в виде спредов относительно кривой доходности государственных облигаций.

Ипотека, потребительские кредиты и банковское кредитование: процентные ставки по ипотечным кредитам обычно равны доходности 10-летних казначейских облигаций плюс спред.

Автокредиты, кредитные карты и корпоративные займы движутся синхронно, поскольку банки и кредиторы финансируют себя пропорционально кривой доходности казначейских облигаций.

Производные финансовые инструменты: Процентные свопы, фьючерсы и опционы строятся непосредственно на основе кривой доходности государственных облигаций. Модель Блэка-Шоулза (и ее варианты) использует безрисковую ставку для ценообразования опционов.

Форвардные валютные контракты и кросс-валютные базисные свопы включают в себя разницу процентных ставок, полученную на рынках облигаций.

Валюты и валютный рынок: операции кэрри-трейд и ожидания относительно обменного курса определяются разницей процентных ставок по облигациям разных стран. Более высокая доходность облигаций в одной стране, как правило, укрепляет ее валюту.

Короче говоря, все остальные инструменты можно концептуально разложить на составляющие: «безрисковая облигация + корректировка риска».

Рынок облигаций обеспечивает безрисковую составляющую; все остальное — это премия, наложенная сверху.

Кривая доходности как «стоимость финансирования»

Форма кривой доходности государственных облигаций (краткосрочные и долгосрочные ставки) отражает коллективное мнение рынка о будущих процентных ставках, инфляции и экономическом росте. Это основной индикатор общеэкономической стоимости капитала, используемый для:

• Оцените стоимость ценных бумаг с фиксированным доходом всех типов.
• Установите ставки дисконтирования в актуарных, пенсионных и страховых расчетах.
• Определение ставок РЕПО и стоимости залогового обеспечения в финансовой системе (государственные облигации являются доминирующей формой залога в соглашениях РЕПО и клиринге производных финансовых инструментов).

Подтверждающие данные, полученные на основе размера рынка и консенсуса экспертов.

Мировой рынок облигаций/кредитов примерно в три раза больше мирового рынка акций и во многих сегментах гораздо ликвиднее. А Китай и Япония сейчас его просто разносят в пух и прах.

Государственные облигации являются основой рынков капитала: «они служат ориентирами, доходность которых влияет на другие финансовые инструменты, такие как корпоративные облигации, ипотечные кредиты и производные финансовые инструменты. Во многих финансовых операциях государственные ценные бумаги используются в качестве залога для хеджирования рисков и для определения цен».

Рэй Далио неоднократно называл рынок облигаций (США) «основой всех рынков», поскольку он устанавливает безрисковую процентную ставку, по отношению к которой оцениваются все остальные активы.

Почему эти отношения являются «основополагающими»

Когда доходность облигаций меняется, вся ценовая матрица для акций, недвижимости, частного капитала, инфраструктуры, производных финансовых инструментов и кредитов также изменяется.

Устойчивый рост доходности казначейских облигаций приводит к увеличению стоимости заимствований в масштабах всей экономики, снижению оценки акций, расширению кредитных спредов и может способствовать укреплению валюты.

Падение доходности приводит к обратному эффекту.

Ни на одном другом рынке нет подобного универсального механического механизма передачи.

По сути, рынок облигаций не просто сосуществует с другими финансовыми инструментами — он определяет базовую доходность и безрисковый показатель, на основе которого все остальные инструменты получают свою стоимость и необходимую компенсацию за риск.

Именно поэтому центральные банки, инвесторы и политики следят за рынком облигаций (особенно за кривой доходности казначейских облигаций США) внимательнее, чем за любым другим, чтобы получить сигналы о состоянии и направлении развития всей финансовой системы.

Сначала Китай, а теперь и Япония, обрушили финансовые молотки на рынок облигаций США. В прямом смысле! Это повлияет на ВСЮ финансовую систему и ВСЮ финансовую стабильность Соединенных Штатов (и, как следствие, всего мира). 

Поскольку облигации продаются Китаем и Японией, рынок облигаций будет рассматривать облигации США как более "рискованные". Это ПРИВЕДЕТ к повышению процентных ставок по этим облигациям, поскольку в противном случае инвесторы не будут их покупать. 

Поскольку американский рынок облигаций вынужден увеличивать объемы выплат, ВСЕ остальное тоже придется повысить.

Но денег не хватит, чтобы выплатить новые процентные ставки. Компании не смогут рефинансировать долг. Они объявят дефолт.

Ипотечные кредиты на коммерческую недвижимость подорожают. Компании не смогут позволить себе новые процентные ставки и объявят дефолт.

Сокращения неизбежны.  

Без рабочих мест потребители перестанут покупать товары, что приведет к масштабному экономическому спаду.

Это спровоцирует сокращения рабочих мест во ВСЕХ отраслях, что только усугубит ситуацию.

Эти потребители не смогут оплачивать ипотеку, автокредиты, счета по кредитным картам... они объявят дефолт.

Когда кредиторы обнаружат, что все их доходы обесцениваются, они обанкротятся.

Финансовый крах будет повсеместным.