Я слежу за физическим рынком нефти, и картина выглядит неприглядно. Цена на нефть марки Brent с фиксированной датой поставки — фактические партии для доставки — составляет около 140 долларов за баррель**, в то время как цена на нефть марки Brent с поставкой в ближайшем месяце приближается к **103 долларам . Этот разрыв не является нормальным . Он говорит о том, что фьючерсный рынок не отражает физический дефицит. На бумажном рынке торговля ведется на надеждах, позиционировании и манипуляциях . На физическом рынке торговля ведется на основе фактического объема баррелей .
Реальная картина — это спред между ценой на дизельное топливо и ценой на него.
В США спред между ценой на мазут достиг внутридневного уровня около 117 долларов за баррель**, а в Европе спред между ценой на газойль превышает **100 долларов за баррель. Это маржа переработки. Добавьте физическую нефть по цене 140 долларов к спреду в 110 долларов, и вы получите около 250 долларов за баррель дизельного топлива до вычета налогов и распределения. Это означает:
средняя цена дизельного топлива в США: **8–9 долларов за галлон** (уже 6,30 долларов; в Калифорнии >8,35 долларов);
дизельное топливо в Европе: 2,50–3,00+ евро/л (в Германии уже ~2,42–2,47 евро)
. Почему это происходит?
Ормузский пролив заблокирован. Иран контролирует пролив; транзит сократился до ~10–14 судов в день против >100 в обычное время.
Баб-эль-Мандебский пролив находится под контролем хуситов. Они захватили Майюн/Перим и Моху. Трафик в Красном море сократился примерно на 50%.
Саудовский нефтепровод Восток-Запад закрыт после ударов беспилотников из Ирака. Экспорт Саудовской Аравии сократился до 3,2 млн баррелей в день — самый низкий уровень за 13 лет.
Мировые запасы нефти сократились примерно на 507 миллионов баррелей с февраля. Резервы истощаются. Запасы нефти в
нефтяном резерве составляют 285,4 миллиона баррелей — самый низкий уровень с 1982 года, ниже операционного минимума. Это не сможет смягчить последствия очередного шока.
Дефицит дизельного топлива реален. На заправках в Техасе, Флориде и Калифорнии висят таблички «Нет в наличии». Россия продлила запрет на экспорт дизельного топлива. США рассматривают возможность введения собственного запрета на экспорт.
Что это делает с США?
Дизельное топливо — это жизненно важный ресурс для экономики. Грузоперевозки работают с маржой 2–5%; топливо составляет около 30% операционных расходов. Скачок с 3,70 до 6,30+ долларов за галлон означает увеличение затрат примерно на 70%. Многие перевозчики не могут это компенсировать. Мы уже наблюдаем банкротства и остановки производства. Это разрушение спроса в реальном времени: грузовики останавливаются, полки пустеют , инфляция ускоряется .
ФРС оказалась в ловушке — не может снизить процентные ставки без резкого роста инфляции, не может повысить их без подавления экономического роста. Доходность 10-летних облигаций США уже составляет около 5%; долг — 40 триллионов долларов; процентные расходы превышают 1 триллион долларов в год. Каждый 1% роста доходности добавляет около 400 миллиардов долларов ежегодных процентных платежей. Япония, Корея и Саудовская Аравия продают казначейские облигации США для оплаты энергоносителей, что подталкивает доходность вверх. Это самоподдерживающийся цикл.
Что это делает с ЕС?
Запасы газа в ЕС составляют около 67%, что значительно ниже среднего показателя за 5 лет. Конкуренция с азиатскими странами в сфере СПГ очень жесткая. Энергоемкие отрасли промышленности закрываются. Германия уже находится в рецессии; долг Франции составляет около 120% ВВП. ЕЦБ наращивает объемы добычи в условиях спада. Социальные волнения распространяются — в Португалии, Франции, Италии. Правительства говорят о налогах на сверхприбыль, но это не создает молекулярных ресурсов. Приближается зима с рекордно низкими резервами.
Что это делает с Азией?
Япония импортирует около 95% своей нефти из Ближнего Востока; Корея — около 70%. Обе страны крайне уязвимы. Япония уже потратила миллиарды на топливные субсидии и продала казначейские облигации США, чтобы защитить иену. Корея имеет торговый дефицит и сжигает резервы. Китай находится в относительно лучшем положении: у него есть долгосрочные контракты на нефть и газ с Россией (проект «Сила Сибири 2»), он продвигает электромобили и увеличивает расчеты по нефти в юанях (41% его торговли нефтью на Ближнем Востоке). Но Китай не будет экспортировать свои излишки; он будет оставлять их себе. Японии и Корее придется конкурировать за спотовый СПГ и дизельное топливо по любой цене.
Пузырь ИИ усугубляет ситуацию:
SoftBank потерял 8 миллиардов долларов за день; OpenAI отменила свое IPO; финансирование поставщиков Nvidia выглядит как замкнутый цикл финансирования. Пенсионные фонды сильно подвержены влиянию ИИ — 8–10% государственных пенсионных активов вложены в 51 компанию, занимающуюся ИИ. Когда акции компаний, занимающихся ИИ, падают, пенсионные фонды вынуждены продавать их для ребалансировки. Эта продажа влияет на более широкие индексы. Фонды частного кредитования уже ограничивают снятие средств. Это кредитное событие, которое вот-вот произойдет.
Итог:
на физическом рынке цена составляет 140 долларов. На бумажном — 103 доллара. Этот разрыв не может сохраняться . Либо бумажные активы догонят — что означает резкий рост цен на дизельное топливо и бензин — либо физический спрос рухнет, что приведет к глубокой рецессии. Оба пути ведут к одному и тому же: к сокращению спроса, банкротствам и глобальному экономическому спаду. Грузоперевозки — первая звено в цепи событий. Они уже падают.
На что обратить внимание:
разница между ценами на нефть марки Brent и бумажными активами; разница между ценами на нефть марки Brent и Brent;
разница между ценами на дизельное топливо в США;
уровни нефтяного резерва (<250 млн. долларов = отсутствие резерва);
данные о транзите через Ормузский пролив и Баб-эль-Мандебский пролив
; запасы газа в ЕС (<55% = нормирование);
доходность 10-летних облигаций США (>5,5% = кризис);
доходность 10-летних облигаций Японии (>3,5% = сворачивание кэрри-трейда);
пара USD/JPY (выше 160 = интервенция; ниже 150 = сворачивание кэрри-трейда).
Это не шутка. Физический рынок показывает вам цену. Бумажный рынок может сдерживать ее лишь до определенного момента. Когда он рухнет, это произойдет быстро.
Это не финансовая консультация. Просто данные и наблюдения.
Комментариев нет:
Отправить комментарий