Япония только что сбросила бомбу стимулирования экономики на 110 миллиардов долларов, и мировые рынки немедленно ощутили ударную волну. «Кэрри-трейд» просто сошел с ума. Последствия будут ощущаться везде, во всем, одновременно.
Доходность облигаций подскочила до 1,73%.
Разрыв в процентных ставках между США и Японией сократился с 3,5% до 2,4% всего за десять месяцев.
И вместе с этим расчёты, лежащие в основе глобальных сделок керри-трейд на сумму 1,2 триллиона долларов, просто рухнули.
Торговля, которая перевернула мир
На протяжении 30 лет хедж-фонды играли по одной и той же схеме:
занимать иены под 0% → покупать акции США, долговые обязательства развивающихся рынков, недвижимость, криптовалюту → прикарманивать спред.
С кредитным плечом? Это стало 40% годовой доходностью бездействия.
Но теперь спред исчез — и после хеджирования торговля стала откровенно отрицательной.
Это не сентименты. Это арифметика.
Почему это произошло
Стимул Японии не создает инфляцию. Он создает доходность.
• Скорость обращения денег рухнула до 1,42, снизившись на 29% с 2000 года
• Потребители копят стимулирующие средства вместо того, чтобы тратить их
• ИИ сокращает инфляцию услуг примерно на 40%
• Китай экспортирует дефляцию с промышленным переизбытком мощностей
Цены остаются на прежнем уровне, но доходность облигаций растет, потому что предложение долга резко возрастает.
Япония должна выпустить $110 млрд → покупатели требуют более высокой доходности → обслуживание долга становится монстром.
При 263% долга к ВВП каждый +1% доходности обходится Японии в $26 млрд в год.
Это приводит к повышению доходности... без инфляции.
Результат
Преимущество процентной ставки исчезает.
Заимствования в иенах для покупки долларов теперь приводят к потере денег.
Таким образом, каждое учреждение, ведущее эту торговлю, сталкивается с одним и тем же выбором:
уйти или истекать кровью.
Более $500 млрд на позициях переноса должны быть закрыты.
Никакой паники — просто юридические фидуциарные требования.
Но вторая волна хуже.
Япония вытягивает капитал домой
Японские учреждения держат $3,2 трлн в иностранных активах.
Впервые за десятилетия внутренние облигации действительно что-то приносят.
Капитал репатриируется.
Крупнейший в мире кредитор становится продавцом, а не покупателем.
Когда $800 млрд глобальной ликвидности уходят, рынки не дрейфуют вниз — они открывают гэп вниз до тех пор, пока вынужденные продавцы не встретят любого покупателя по любой цене.
Вот что показывают модели
• Мультипликаторы акций США сжимаются в 21 раз → в 16 раз
• Nikkei падает на 12%, так как более сильная иена давит на экспортеров
• Развивающиеся рынки теряют около 30% внешнего финансирования
• Кредитные спреды вырываются на 100 базисных пунктов
Ликвидность исчезает.
Не из-за рецессии — потому что пожарный шланг дешевой иены перекрывается.
В игру вступает ФРС
Завершение ФРС количественного ужесточения 1 декабря — это не стимул, а капитуляция.
Они видят, как японский капитал испаряется.
Единственный оставшийся покупатель казначейских облигаций… — это сама ФРС.
Это фискальное доминирование.
Это смена режима, которую все проигнорировали.
Дефляция против ликвидности
Действия Японии подтверждают новое глобальное уравнение:
технологии дефлируются быстрее, чем государственные расходы растут.
Столкновение не создаёт равновесия — оно создаёт хаос.
В итоге:
это не прогноз.
Это механический результат изменения доходности на самом перегруженном в мире рынке облигаций.
Готовьтесь к краху режима — или рискуйте стать частью последствий.
Это ударит по всем, везде и одновременно... 500 миллиардов долларов, находящихся в японских активах «carry-trade», должны быть распроданы, иначе процентные ставки разорят тех, кто занимал иены под ноль процентов, чтобы купить американские акции. Пятьсот миллиардов должны уйти с американских рынков! ! ! !
Комментариев нет:
Отправить комментарий