Европейские оборонные запасы взорвался сегодня утром, поднимаясь до рекордно высокого уровня, а также помогая подтолкнуть более широкий индекс Euro Stoxx 600 к новому рекорду после того, как выяснилось, что Европе придется финансировать собственную оборону после того, как вице-президент Дж. Д. Вэнс фактически вывел США из НАТО в пятницу.
Есть только одна проблема с этой вновь обретенной эйфорией: хотя рынок уже пожинает плоды перевооружения Европы, вопрос, который мы задали в прошлый четверг задолго до выступления Вэнса, заключается в том, кто должен заплатить за этот всплеск оборонных запасов.. и за общее перевооружение Европы, поскольку континент вынужден увеличить свои военные расходы с 2% ВВП до 5% (где это должно было быть десятилетия назад).
Сегодня утром другие также задали этот ($8) триллионный вопрос, и результатом стала широкомасштабная распродажа европейских облигаций сегодня утром, поскольку все большее число людей осознало, что Европа, которая уже тонет в избыточных долгах, будет иметь еще больше долгов, в которых можно утонуть.
“Цели смещаются, и ЕС понимает, что они могут все меньше и меньше полагаться на США в защите своих границ. В шаге нам придется увидеть, как европейские страны тратят больше на оборону, - сказала ” Аника Гупта, руководитель отдела макроисследований Wisdomtree UK Ltd. “Это требует немного большей осторожности в отношении облигаций.”
Как также отмечает Bloomberg (почти через неделю после нас), мнение об этом наконец-то становится общепринятым продажи долга должны будут увеличиться, поскольку европейские страны возьмут на себя расходы по прочному мирному соглашению между Украиной и Россией. А по расчетам Bloomberg, модернизация обороны и защита Украины могут стоить крупным державам Европы (или не столь крупным, как это может быть) дополнительные $3,1 триллиона за 10 лет.
Итог: вокруг швыряется много цифр, и никто не желает им платить. Понятно, что, как отдельно сообщает Bloomberg, в Евросоюзе (неохотно) набирают обороты дискуссии о том, как увеличить расходы на оборону, при этом совместное финансирование становится реалистичным вариантом для растущего списка лидеров.
Вероятно, эта тема будет поднята неофициально на встрече президента Франции Эммануэля Макрона, которую он проведет в Париже в понедельник с другими лидерами, включая Кейра Стармера из Великобритании, канцлера Германии Олафа Шольца и премьер-министра Италии Джорджию Мелони.
Повторные предупреждения первых лиц США о том, что они будут продвигаться вперед с решениями о будущем Украины, которые изменят архитектуру безопасности Европы на долгие годы - без участия европейских столиц - сфокусировали умы лидеров Европы, которые заявили о готовности созерцать смелые действия, чтобы обеспечить ей право голоса в свою защиту, включая спорную тему совместных облигаций. Что примечательно, так это то, что это потребовало задолго до этого указанные умы были "сфокусированы".
“Перед лицом этой чрезвычайной ситуации, я думаю, пришло время принять исторические решения,” Об этом в интервью Bloomberg заявил министр Франции по европейским делам Бенджамин Хаддад. “И действительно, вопрос о еврооблигациях, например, является одним из механизмов, о которых нам следует говорить.”
И хотя в прошлый четверг мы предупредили, что грядет поток новых долговых выпусков (за которым последует еще больший поток QE для монетизации указанных выпусков), прошли несколько дней, прежде чем все немецкие, французские и итальянские облигации исчезли при доходности 10-летних пакетов — базовая ставка по займам для зоны евро — достигла самого высокого уровня более чем за две недели (см. выше), поскольку "эффективный рынок" наконец-то понял то, что было очевидно для других в течение длительного и длительного времени.
Какова стоимость? По мнению планировщиков НАТО, альянс потребуется потратить на оборону целых 3,7% ВВП, по расчетам Bloomberg, в ближайшие 10 лет прибыль составит около $3,1 триллиона. Ориентировочно, что только 23 из 32 стран Организации Североатлантического договора достигли целевого показателя расходов в 2% по состоянию на прошлый год.
Среди обсуждаемых вариантов финансирования можно назвать запуск оговорки об освобождении от финансовых правил ЕС, позволяющей странам наращивать финансирование, не нарушая при этом регламент блока. Активировать этот механизм оборонных инвестиций предложила на прошлой неделе председатель Еврокомиссии Урсула фон дер Ляйен в своем выступлении на Мюнхенской конференции по безопасности.
Глава экономики ЕС Валдис Домбровскис подчеркнул, что блок найдет пути поддержки национальных расходов. “В настоящее время мы стремимся к большей гибкости в отношении европейских финансовых правил обороны и ищем, как применить оговорку об освобождении от ответственности, которая есть в нашем законодательстве,” он сказал журналистам в понедельник в Брюсселе.
Другие доступные варианты включают перераспределение существующих средств, в том числе средств фонда восстановления после пандемии, для использования на расходы на оборону. Также ведутся разговоры о том, что меньшая группа стран движется вперед, а не все 27 государств-членов, чтобы избежать длительных дискуссий и иметь больше гибкости в создании инструментов для выпуска общего долга.
Министр иностранных дел Германии Анналена Бербок в минувшие выходные дала понять, что в разработке находится важный план строительства прочной обороны “подобно евро или коронирующему кризису, теперь существует финансовый пакет для обеспечения безопасности в Европе.
“Это произойдет в ближайшем будущем,” она сказала, не приводя дополнительных подробностей.
Весело то, что Европа, которая внезапно оказалась в глубоких финансовых проблемах после того, как Джей Ди Вэнс раскритиковал ее цензуру и отсутствие свободы слова как основную причину отказа США от соглашений о финансировании, планирует сделать больше именно этого. По данным Bloomberg, новые планы расходов - которые будут в триллионах долгов - не будут обнародованы до окончания выборов в Германии в воскресенье, чтобы не раздувать полемику перед голосованием.
Это правильно: предотвратить результат, которого боится Европа, а именно лавину АдГ на выборах в Германии в следующее воскресенье (полный предварительный просмотр здесь), Европа даже не будет упоминать об огромных цифрах, которые потребуются и которые могут даже обеспечить победу АдГ, если голосующее население узнает, что произойдет! Напомним, Германия и Нидерланды традиционно были против совместных заимствований; однако от них будет зависеть финансирование основной части европейской обороны в мире, где США больше не финансируют НАТО.
Экономисты Deutsche Bank подсчитали, что у ЕС есть около €400 миллиардов ($419 миллиардов) оборонного финансирования, доступного через национальное финансовое пространство, фонды сплочения блока и от перепрофилирования денег в существующие программы, такие как Фонд восстановления и устойчивости и Европейский механизм стабильности.
“Если потребности в расходах превысят это, могут потребоваться новые решения ЕС,” написали экономисты в отчете за понедельник.
Президент Европейского центрального банка Кристин Лагард также поддержала увеличение фискальных возможностей блока для финансирования общих благ, таких как безопасность, заявив в прошлом году: “общее финансирование желательно, будь то за счет увеличения бюджетных возможностей или за счет совместного долга.”
Министр обороны Литвы Довиле Сакалиене заявил, что у европейских союзников произошел большой сдвиг в восприятии бюджетных правил ЕС и совместных заимствований после прошедших четырех дней в Брюсселе и Мюнхене.
“Что касается совместных европейских инструментов, инструментов солидарности, которые мы использовали во время пандемий или как мы использовали для зеленого курса —, их необходимо создать немедленно,” Сакалиене сказал в интервью Bloomberg TV в понедельник. “Я думаю, что все или почти все на борту.”
Дания традиционно придерживается осторожной позиции в отношении совместного выпуска долговых обязательств ЕС, так как выступает за фискальную ответственность и предпочтение отдельным государствам-членам, управляющим собственными долгами. Но во время войны России на Украине правительство Дании все чаще открывалось для применения подобных мер, и Дания вместе с другими странами сейчас добивается смягчения бюджетных правил ЕС для повышения военных расходов.
“Мы должны увеличить военную поддержку Украины, мы должны производить больше, и мы должны сделать это быстрее,” Премьер-министр Дании Метте Фредериксен, присутствовавшая на встрече в Париже, заявила в заявлении в понедельник. “Я чувствую новую европейскую решимость, серьезность и решительность, которые необходимы.”
На самом деле, что действительно необходимо, так это деньги, а Европа, континент, который уже много лет находится на грани рецессии, не имеет их, и благодаря ошеломляющему соотношению долга к ВВП, уступающему только Японии, она даже не может выпускать долговые обязательства.
Но придется, и - как обычно - мы будем правы, потому что так или иначе приближается еще QE. Вопрос лишь в том, что делает ЕЦБ, прежде чем он будет вынужден монетизировать еще несколько триллионов долгов. Ее варианты, по словам стратега Goldman Альберто Басиса, таковы
- склоняйтесь к этому с более высокими ставками, проводя ортогональную денежно-кредитную политику, которая усилит динамику более высоких ставок... или
- облегчите это, снизив стоимость заимствований и, в конечном итоге, заставив сделать кривую более крутой?
Мы узнаем об этом достаточно скоро, хотя, вероятно, не так скоро, чтобы удержать Зеленского на посту киевского президента.
Между тем, те, кто ожидает сохранения медового месяца на рынке, будут разочарованы. Как заключает Басис, "рынки торгуют эмоциональной частью риска". Мы перейдем к подробной части предстоящих сессий, но не сейчас. Слишком скоро, чтобы торговать деталями пока, но в конечном итоге доберется до цели: мы торгуем “ты выйдешь за меня замуж? Фаза Yes”: эмоциональный момент.. в ближайшие дни после объявления мы доберемся до “супружеского соглашения” (=the Detailed fase) а вещи мы получим более интересные и менее романтичные.
Полный Доступна нота Голдмана чтобы про саб в обычном месте.
Комментариев нет:
Отправить комментарий