MOODY'S ТОЛЬКО ВАМ ТАК ГОВОРИЛ: ПОНИЖАЕТ РЕЙТИНГ ИЗРАИЛЯ, ПРЕДУПРЕЖДАЕТ, ЧТО СЛАБАЯ ПОДДЕРЖКА США ИЗРАИЛЯ, ВОЙНА С ХЕЗБАЛЛОЙ МОЖЕТ Спровоцировать крах
автор Джон Хелмер, Москва
@bears_with
Уже дважды на финансовых рынках звучало очевидное предупреждение: Израиль не сможет пережить длительную войну с арабами и Ираном.
В этой длительной войне боги не благоволят Избранному Народу, сообщалось 27 октября, через три недели после начала наступления ХАМАС . Снижение экспортных поступлений Израиля от туризма и алмазов; потеря импортных поставок для производства и потребления из-за блокады Красного моря хуситами; В то время были выявлены возрастающие риски как для импорта, так и для экспорта в портах Средиземноморья, находящихся в пределах досягаемости ударов Хамаса и Хезболлы.
Международные рейтинговые агентства Moody's, Fitch и Standard and Poors откладывали объявление очевидного настолько долго, насколько могли.
В войне на истощение, на экономическом фронте, так же, как в секторе Газа и на других огневых фронтах, Ось сопротивления побеждает, сохраняя свои наступательные возможности и операции дольше, чем могут защитить США и поддерживаемые США израильские силы. Подобно войскам, танкам и артиллерийским орудиям, оперативная цель состоит в том, чтобы медленно, но верно заставить противника отступить, а затем капитулировать. На прошлой неделе Moody's уже приняло решение о понижении рейтинга Израиля; В течение нескольких дней высшее руководство отражало яростную атаку со стороны израильских чиновников и их сторонников в США, пытавшихся добиться отсрочки понижения рейтинга и аналитического отчета, обосновывающего это.
6 февраля в обзоре шекеля, облигаций, кредитно-дефолтных свопов (CDS), бюджетного дефицита и других показателей был сделан вывод о том, что невозможно остановить движение денежных рынков против Израиля. Негативные рейтинги агентств повышают стоимость обслуживания государственных и корпоративных облигаций Израиля и оказывают давление на государственный бюджет. Понижение рейтингов является сигналом для рынков о необходимости негативного отношения к эмитенту – обычно это происходит после того, как умные деньги изменили свое мнение и направление. Однако в случае с Израилем между негативным прогнозом и понижением рейтинга произошла исключительная задержка. Последний отчет Fitch по Израилю был датирован 17 октября; Moody's последовало за ним 19 октября; Standard & Poors (S&P) 24 октября.
То, что тактика Израиля и США вынудила отложить представление новых докладов «тройки», было очевидно. На этом сайте было опубликовано новое предупреждение: поскольку сборы недвижимости и других налогов рушатся, Израилю придется потребовать от США крупную сумму денег. Это произойдет в ближайшем будущем, точно так же, как правительство в Киеве было вынуждено обратиться к Конгрессу, поскольку война на Украине проиграна. Чем дольше затягиваются обе войны, тем очевиднее проявляется потеря доверия в Вашингтоне.
Теперь Moody's догнало ситуацию . По данным израильской прессы, это первое понижение кредитного и валютного рейтинга в истории их страны .
В отчете, датированном прошлой пятницей, но опубликованном не раньше субботы, еврейской субботы, агентство официально снизило рейтинг Израиля с А1 до А2 и добавило указания на дальнейшее понижение в будущем. Англо-американская пресса немедленно отреагировала против Moody's. «Израиль наносит ответный удар», — написала Financial Times в заголовке . Газета добавила: «[Премьер-министр Биньямин] Нетаньяху в редком заявлении по поводу еврейской субботы сказал : «Понижение рейтинга не связано с экономикой, оно полностью связано с тем фактом, что мы находимся в состоянии войны. Рейтинг снова повысится, как только мы выиграем войну – и мы выиграем войну». В сообщении Associated Press говорится: «Министр финансов Израиля раскритиковал понижение рейтинга агентства Moody's». Платформа Руперта Мердока Fox утверждала : «У Израиля сильная, открытая экономика, несмотря на понижение рейтинга Moody's». «Кредитоспособность Израиля остается высокой», — сообщает газета «Нью-Йорк Таймс» , — «однако рейтинговое агентство отметило, что прогноз для страны негативный… Рейтинг А2 по-прежнему является высоким рейтингом».
Версия отчета Moody's для прессы переиздается дословно, чтобы его смысл можно было понять без пропаганды.
В результате англо-американской контратаки и бахвальства израильского правительства были упущены три очка. Во-первых, это предупреждение о том, что Израилю вскоре придется запросить огромную денежную поддержку у США, и если в Вашингтоне появятся какие-либо признаки ослабления этой позиции, крах израильской экономики и ее способности продолжать войну неизбежен. В отчете Moody's этот вопрос замаскирован следующим образом: «Соответствующие выпуски получают выгоду от безотзывной гарантии по требованию, предоставляемой правительством Соединенных Штатов Америки (отрицательный уровень Ааа), при этом правительство действует через USAID. Облигации явно получают выгоду от «полного доверия и кредита США», и согласно проспекту, USAID обязано произвести оплату в течение трех рабочих дней, если потребуется гарантия».
Второй пункт касается заявлений генералов Армии обороны Израиля (ЦАХАЛ) и Нетаньяху об их плане расширения своих операций на северном фронте – ультиматума по реке Литани, который они назвали в декабре. Согласно отчету Moody's, «риски понижения остаются на уровне рейтинга А2». В частности, сохраняется риск эскалации с участием Хезболлы на севере Израиля, что потенциально может оказать гораздо более негативное воздействие на экономику, чем предполагается в настоящее время в рамках базового сценария Moody's. В таком сценарии государственные финансы также окажутся под более сильным давлением».
Третий пункт самый взрывоопасный. После снижения рейтинга Израиля до А2 агентство Moody's предупредило, что за ним могут последовать дальнейшие и более глубокие понижения, но в настоящее время рейтинговое агентство не может предсказать, что произойдет дальше. «Продолжающийся военный конфликт с ХАМАС, его последствия и более широкие последствия существенно повышают политический риск для Израиля, а также ослабляют его исполнительные и законодательные институты и его финансовую мощь в обозримом будущем».
Отмечая эти последние четыре слова – «в обозримом будущем» – Moody's сообщило рынкам, что стратегическая инициатива в этой войне теперь перешла к Оси Сопротивления. Конечно, арабы и иранцы уже знают.
Source: https://ratings.moodys.com/ratings-news/415081
Приведенный ниже текст представляет собой неотредактированную версию сообщения Moody's . Добавлены две иллюстрации с подписями, которых нет в оригинале.
Лондон, 9 февраля 2024 г. – Сегодня агентство Moody's Investors Service (Moody's) понизило рейтинги эмитента правительства Израиля в иностранной и национальной валюте с А1 до А2. Агентство Moody's также понизило приоритетные необеспеченные рейтинги Израиля в иностранной и национальной валюте до А2 с А1, а также старшие необеспеченные рейтинги шельфа в иностранной валюте и старшие необеспеченные рейтинги программы MTN до (P)A2 с (P)A1. Прогноз негативный. Ранее рейтинги находились на пересмотре на понижение. На этом завершается проверка на предмет понижения рейтинга, инициированная Moody's 19 октября 2023 года.
Поддержанный старший необеспеченный рейтинг Израиля был подтвержден на уровне Aaa. На соответствующие выпуски распространяется безотзывная гарантия по требованию, предоставляемая правительством Соединенных Штатов Америки (отрицательный уровень Aaa), при этом правительство действует через USAID. Облигации явно получают выгоду от «полного доверия и кредита США», и согласно проспекту, USAID обязано произвести оплату в течение трех рабочих дней, если потребуется гарантия.
For the history of the US Government’s loan guarantees to Israel, click. The US Congress and President may revoke loans and loan guarantees if there are US weapons violations, breaches of international law, civil activities outside the 1967 borders of the state, etc. The first ruling by the International Court of Justice on Israel’s genocide in Gaza is the most powerful judicial challenge to date for the US Congress.
Основным фактором понижения рейтинга Израиля до А2 является оценка Moody's о том, что продолжающийся военный конфликт с ХАМАС, его последствия и более широкие последствия существенно повышают политический риск для Израиля, а также ослабляют его исполнительные и законодательные институты и его финансовую мощь в обозримом будущем. будущее.
Хотя боевые действия в секторе Газа могут снизить интенсивность или приостановиться, в настоящее время нет соглашения о окончательном прекращении боевых действий и нет соглашения о долгосрочном плане, который полностью восстановил бы и в конечном итоге укрепил безопасность Израиля. Ослабленная среда безопасности предполагает более высокий социальный риск и указывает на более слабые исполнительные и законодательные институты, чем ранее оценивало агентство Moody's. В то же время государственные финансы Израиля ухудшаются, и прогнозируемая ранее тенденция к снижению коэффициента государственного долга теперь изменилась. Moody's ожидает, что долговое бремя Израиля окажется существенно выше, чем прогнозировалось до конфликта.
Рейтинг А2 также учитывает давние сильные стороны страны, включая очень высокую экономическую мощь, основанную на диверсифицированной, высокодоходной и устойчивой экономике; очень высокая эффективность денежно-кредитной политики, недавно продемонстрированная способностью центрального банка быстро стабилизировать финансовые рынки; прочный банковский сектор и очень сильная позиция правительства по ликвидности и доступу к рынку. Эти сильные стороны смягчаются бюджетными и долговыми показателями, которые еще до конфликта были слабее, чем у многих суверенных стран с аналогичным рейтингом.
Негативный прогноз отражает мнение Moody's о том, что риски снижения рейтинга остаются на уровне рейтинга А2. В частности, сохраняется риск эскалации с участием Хезболлы на севере Израиля, что потенциально может оказать гораздо более негативное воздействие на экономику, чем предполагается в настоящее время в рамках базового сценария Moody's. В таком сценарии государственные финансы также окажутся под более сильным давлением. В более общем плане последствия конфликта в Газе для кредитоспособности Израиля будут проявляться в течение длительного периода времени. Негативное воздействие на институты и/или государственные финансы страны, описанное выше, может оказаться более серьезным, чем в настоящее время оценивает Moody's.
Moody's сохранило потолок курса национальной валюты Израиля на уровне Aaa. Пятиступенчатый разрыв между потолком в местной валюте и суверенным рейтингом уравновешивает ограниченное влияние правительства в диверсифицированной израильской экономике и внешнюю стабильность с повышенными геополитическими рисками. Потолок страны в иностранной валюте также поддерживается на уровне Ааа, что соответствует потолку в национальной валюте, и отражает очень низкие риски трансфертов и конвертации, учитывая очень открытый счет операций с капиталом, очень большие валютные буферы центрального банка в размере 39% ВВП, а также устойчивая эффективность политики.
РЕЙТИНГИ ОБОСНОВАНИЕ
ОБОСНОВАНИЕ ПОНИЖЕНИЯ ДО А2
ПОВЫШЕННЫЕ ПОЛИТИЧЕСКИЕ РИСКИ, ВЕРОЯТНО, СОХРАНЯТСЯ, ОСЛАБЛЯЯ ИСПОЛНИТЕЛЬНЫЕ И ЗАКОНОДАТЕЛЬНЫЕ ИНСТИТУТЫ
Одним из ключевых факторов понижения рейтинга до А2 является то, что повышенная подверженность Израиля политическим рискам, вероятно, сохранится в обозримом будущем, даже за счет снижения интенсивности или приостановки боевых действий в секторе Газа.
Хотя в настоящее время ведутся переговоры по обеспечению освобождения заложников при временном прекращении огня и увеличению гуманитарной помощи в Газу, нет ясности относительно вероятности, сроков и долговечности такого соглашения. Кроме того, правительства Соединенных Штатов и соседних стран представили общие контуры долгосрочного плана, который будет включать в себя новую структуру управления и политического лидерства в секторе Газа, что, в свою очередь, может способствовать повышению безопасности Израиля. Однако правительство Израиля пока отвергает подобные планы. Более того, даже если план в конечном итоге будет согласован, его прочный успех в течение длительного времени будет весьма неопределенным. Таким образом, по оценкам Moody's, геополитический риск и, в частности, риск безопасности, останутся существенно выше для Израиля в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Точно так же Израиль может столкнуться с периодом усиленных внутриполитических потрясений и новой поляризации, когда военный кабинет распадется.
Повышенные риски безопасности связаны с более высоким социальным риском для Израиля. В свою очередь, эта среда ослабляет институты страны, в частности исполнительную и законодательную, которые в обозримом будущем будут выделять значительный институциональный потенциал на восстановление безопасности. Оценка Moody's также принимает во внимание успешный опыт и недавние признаки силы гражданского общества и судебной власти, которые доказали свою способность обеспечивать надежную систему сдержек и противовесов. Верховный суд отменил попытку правительства ограничить судебный надзор, подчеркнув силу и независимость судебной власти. Более того, сила гражданского общества была продемонстрирована с самого начала военного конфликта.
ГОСУДАРСТВЕННЫЕ ФИНАНСЫ ИЗРАИЛЯ СЛАБЕ, ЧЕМ ПРЕДПОЛАГАЛИСЬ ДО КОНФЛИКТА
В ближайшие годы дефицит бюджета Израиля будет значительно больше, чем ожидалось до конфликта. По оценкам Банка Израиля, стоимость конфликта на 2023-2025 годы составит около 255 миллиардов шекелей, или около 13% (прогноз на 2024 год) ВВП, что включает в себя как более высокие оборонные и гражданские расходы, так и более низкие налоговые поступления. Процентный счет также будет постоянно выше. По данным Министерства финансов, расходы будут постоянно выше как минимум на 1,4% ВВП и потенциально ближе к 2% ВВП, если конфликт продлится дольше или обострится дальше, чем ожидается в настоящее время.
В своем базовом сценарии Moody's ожидает, что расходы Израиля на оборону к концу этого года почти вдвое превысят уровень 2022 года и будут продолжать расти как минимум на 0,5% ВВП в каждый из предстоящих лет, при этом риски будут склоняться к еще большему увеличению оборонных расходов. траты. Дефицит бюджета на 2023 год был повышен с менее чем 2% ВВП до 4,2% ВВП в дополнительном бюджете, утвержденном в середине декабря. Пересмотренный бюджет на 2024 год устанавливает дефицит в размере 6,6% ВВП (по сравнению с доконфликтным прогнозом около 2,5%).
Эти оценки учитывают ряд смягчающих мер. Бюджет на 2024 год включает ряд мер по сокращению дефицита на 2024 год и последующие годы. Самой важной мерой является повышение ставки НДС на один процентный пункт в следующем году, что, по оценкам, принесет дополнительные доходы в размере 0,35% ВВП в год. В целом правительство намерено законодательно закрепить меры по сокращению дефицита в размере около 1,1% ВВП как по доходам, так и по расходам к 2025 году, при этом меры аналогичного масштаба планируется сохранить в силе в последующие годы. В случае полного одобрения эти меры могли бы в целом компенсировать более высокие расходы на оборону и проценты, хотя бюджетный дефицит останется гораздо большим, чем ожидалось до конфликта. Готовность правительства повысить налоги является положительным признаком силы институтов страны, учитывая нежелание сменявших друг друга правительств в прошлом рассматривать вопрос о повышении налогов.
Тем не менее, в результате гораздо более высокого дефицита бюджета, коэффициент государственного долга Израиля вырастет до пика в 67% ВВП к 2025 году с 60% в 2022 году. До начала конфликта Moody's ожидало, что долговое бремя Израиля снизится до 55%. ВВП.
ОБОСНОВАНИЕ НЕГАТИВНОГО ПРОГНОЗОВ
На уровне рейтинга А2 сохраняются риски снижения.
В частности, Moody's считает, что риск эскалации конфликта остается значительным, особенно с участием "Хизбаллы" на севере Израиля, несмотря на осознание весьма негативных последствий полномасштабного конфликта обеими сторонами. Конфликт с «Хезболлой» создаст гораздо больший риск для территории Израиля, включая материальный ущерб инфраструктуре, возобновление призывов резервистов и дальнейшие задержки с возвращением эвакуированных в регион. По оценкам Министерства финансов, реальный ВВП может сократиться до 1,5% в целом в этом году, если этот сценарий ухудшения материализуется, по сравнению с положительным ростом в 1,6% при сценарии статус-кво.
На данный момент экономика достаточно хорошо справляется с последствиями конфликта, при этом высокочастотные индикаторы указывают на быстрое восстановление за последние три месяца. Рабочая сила приближается к доконфликтному уровню, поскольку школы вновь открылись, а резервистов начали освобождать от службы. Тем не менее, некоторые сектора экономики, в частности строительство, которое в значительной степени зависит от рабочих с Западного берега, работают на гораздо более низком уровне, чем обычно. При сценарии открытого конфликта на Севере негативные экономические последствия распространятся на большее количество секторов и будут более продолжительными. При таком сценарии государственные финансы также окажутся под более сильным давлением, поскольку расходы на оборону, вероятно, окажутся даже выше, чем предполагается в настоящее время.
В более общем смысле, последствия конфликта в секторе Газа для кредитоспособности Израиля будут проявляться в течение длительного периода времени, потенциально далеко за пределами периода активных боевых действий. Негативное влияние на институты и государственные финансы страны, описанное выше, может оказаться более серьезным, чем в настоящее время оценивает Moody's.
ЭКОЛОГИЧЕСКИЕ, СОЦИАЛЬНЫЕ И УПРАВЛЕНЧЕСКИЕ СООБРАЖЕНИЯ
Рейтинг кредитоспособности Израиля по ESG в СНГ-3 отражает повышенные социальные риски, связанные с текущим конфликтом и ослабленной средой безопасности в Израиле, а также, в меньшей степени, экологические риски, которые в некоторой степени смягчаются соображениями управления.
Израиль умеренно подвержен экологическим рискам, отражающим в первую очередь физические климатические риски и, в частности, риск водного стресса. Нехватка воды в Израиле отражает его географическое положение в полузасушливой климатической зоне. Рациональное управление водными ресурсами, осуществляемое властями, является важным средством смягчения последствий, в том числе посредством систем капельного орошения, опреснения морской воды и переработки сточных вод. Таким образом, общий рейтинг эмитента категории E умеренно отрицательный (E-3).
Недавно агентство Moody's понизило оценку подверженности Израиля социальным рискам (S-4), чтобы отразить негативное влияние конфликта на оценку ситуации в области здравоохранения и безопасности в стране, а также риски, связанные с долгосрочными демографическими изменениями и их влиянием. на рынке труда. Прочное решение конфликта с ХАМАС не гарантировано, а безопасность населения Израиля менее обеспечена, чем предполагалось до нападений ХАМАС. Гражданское общество доказало свою устойчивость к предыдущим эпизодам конфликтов, и судя по имеющимся данным, ситуация остается неизменной. Однако в сочетании с давними проблемами в области демографии – в частности, большими различиями между различными группами населения страны в отношении уровня участия на рынке труда, доходов, квалификации и уровня производительности – социальные риски являются существенными, что отражается в крайне негативном социальном кризисе. Оценка IPS.
The so-called “demographic time bomb” has been reversed in Israel. Instead of higher fertility among the Arab population gradually outstripping the Jewish population, the Arab rate has been declining while the fertility rate among the Jewish ultra-Orthodox and settler populations, the haredim, has accelerated. Annexation of the Arab territories and genocide aimed especially at Arab women and children are the fundamental policies of the haredim, and accordingly of the Israeli government and IDF. This cannot be reversed by the replacement of Prime Minister Netanyahu. For analysis of the underlying demographic changes in Israeli society, click to read.
Соображения в области управления в некоторой степени смягчают вышеуказанные социальные и экологические риски, что отражается в положительной оценке управления и институтов (G-1). Гражданское общество и независимая судебная система доказали, что они обеспечивают надежную систему сдержек и противовесов в институциональной структуре Израиля. Основы макроэкономической и денежно-кредитной политики страны являются прочными и способствуют своевременному принятию политических мер. В прошлом Израиль проводил независимые расследования серьезных нарушений безопасности, а также учредил комиссию для оценки долгосрочных оборонных потребностей страны, что было важным сигналом для высокого уровня прозрачности и раскрытия информации.
Поскольку рейтинги находились на пересмотре с целью понижения, выводы по пересмотру отклоняются от ранее запланированных дат, объявленных в календаре суверенных выпусков ЕС, опубликованном на https://ratings.moodys.com .
- ВВП на душу населения (по ППС, доллары США): 51 990 (2022 г.) (также известный как доход на душу населения)
- Рост реального ВВП (изменение в %): 6,5% (2022 г.) (также известный как рост ВВП)
- Уровень инфляции (ИПЦ, % изменения декабрь/декабрь): 5,3% (2022 г.)
- Финансовый баланс генерального правительства/ВВП: 0,4% (2022 г.) (также известный как бюджетный баланс)
- Баланс текущего счета/ВВП: 3,9% (2022 г.) (также известный как внешний баланс)
- Внешний долг/ВВП: 29,7% (2022 г.)
- Экономическая устойчивость: a1
- История дефолтов: с 1983 года не было зарегистрировано ни одного случая дефолта (по облигациям или кредитам).
6 февраля 2024 года был созван рейтинговый комитет для обсуждения рейтинга правительства Израиля. Основные вопросы, поднятые в ходе обсуждения, заключались в следующем: Институты эмитента и сила управления существенно не изменились. Фискальная или финансовая устойчивость эмитента, включая структуру его долга, существенно снизилась. Системный риск, в котором работает эмитент, существенно увеличился.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ПРИВЕСТИ К ПОВЫШЕНИЮ ИЛИ ПОНИЖЕНИЮ РЕЙТИНГОВ
Учитывая негативный прогноз, повышение рейтинга маловероятно. Moody's стабилизировало бы прогноз, если бы были доказательства того, что израильские институты способны формулировать политику, которая поддерживает восстановление экономики и государственных финансов, а также восстановление безопасности, одновременно решая широкий спектр политических приоритетов.
Рейтинги, вероятно, будут понижены, если ситуация на Севере перерастет в полномасштабный конфликт с «Хезболлой», что окажет значительно более негативное воздействие на инфраструктуру Израиля и способность экономики восстанавливаться. Признаки того, что институциональный потенциал Израиля более ограничен, чем в настоящее время оценивает Moody's, из-за необходимости сосредоточиться на безопасности страны, также будут негативными. Более того, растущая вероятность существенно большего негативного воздействия на экономическую и финансовую мощь страны в среднесрочной перспективе, чем нынешние прогнозы Moody's, также окажет понижательное давление на рейтинг.
NOTE: the cartoon in the lead was composed by Steve McGinn of Newton, Massachusetts.
Комментариев нет:
Отправить комментарий